Měnová politika

Měnová politika je akce, kterou měnová autorita, obvykle centrální banka působí na peněžní zásoby za účelem splnění svých cílů, včetně stability úrokových sazeb , stabilními změnami sazeb a cenové stability . Snaží se také dosáhnout dalších cílů hospodářské politiky , popsaných jako keynesiánský trojúhelník: růst , plná zaměstnanost , vnější rovnováha . Měnová politika využívá řadu přenosových kanálů, jako je úroková sazba, směnný kurz nebo hodnoty na akciovém trhu. Liší se od fiskální politiky . Tyto dvě zásady na sebe vzájemně působí a společně tvoří kombinaci politik .

Od počátku hospodářské krize v roce 2008 se centrální banky stále častěji uchylovaly k nekonvenčním měnovým politikám , včetně kvantitativního uvolňování .

Historický

Měnová politika je předmětem dlouhodobých ekonomických debat. Několik velkých diskusí se konaly na XIX th  století , který viděl vznik silných centrálních bank. Předmětem debaty jsou zejména cíle měnové politiky a její metody. Currency School , režie David Ricardo , obhajuje kontrolu nad vytváření peněz ze strany centrální banky  : to musí být rovna nebo nižší než množství zlata je držitelem, aby se zabránilo inflaci . Měna by pak byla neustále zajištěna fyzickým aktivem, kterým je zlato. Tato škola, která je dědicem bullionismu , je konfrontována s T. Tooke a jeho bankovní školou , která prosazuje svobodu měnové tvorby. Říkají, že musí záviset na potřebách ekonomických agentů .

Měnová škola převládá v zákoně o bankách z roku 1844, který rovněž vyžaduje, aby byly banky kapitalizovány . Toto řešení využívá těžební boom na americkém západě , díky kterému jsou vzácné kovy mnohem hojnější, a poté vzestup jihoafrických zlatých dolů .

V letech 1920 až 1940 jsme museli čelit následkům první světové války . Německo bylo Versailleskou smlouvou zataženo do hyperinflační spirály , Anglie zaostala za silným ekonomickým růstem 20. let a zaplatila cenu za restriktivní měnovou politiku, aby znovu získala směnitelnost zlata.

Mezi 1945 a na počátku 1970 , mezinárodní měnový systém byl založen na systému Bretton Woods  : pevné směnné kurzy vůči do Spojených států dolar , které se zaváží k zajištění směnitelnost své měny do zlata, aby měnách členských zemí Mezinárodního měnového fondu .

Z ropného šoku v roce 1973 měla exploze světového měnového a finančního systému jeden hlavní důsledek: nominálním kotevním bodem měnové politiky se stala cenová stabilita. Průzkum Bank of England mezi 94 ekonomikami zjistil, že je to primární cíl 80% času a 26% času jediným cílem.

Cíle

Podle moderní ekonomické teorie je cílem centrální banky maximalizovat ekonomický blahobyt domácností. Měnové politice se tedy obecně připisují dva hlavní cíle: stabilizace cen a stimulace ekonomické aktivity. Tyto dva cíle spolu úzce souvisejí a nejsou neslučitelné, jak by se mohlo zdát, cenová stabilita je předpokladem pro trvalou ekonomickou aktivitu.

Pokud však připustíme, že mezi cenovou stabilitou a ekonomickou aktivitou neexistuje dlouhodobý kompromis, protože měna je z dlouhodobého hlediska neutrální (dlouhodobá „  Phillipsova křivka  “ je vertikální), jediným dlouhodobým cílem centrální bankou musí být udržování cenové stability. V této hypotéze závisí úroveň potenciálního růstu na mnoha faktorech (produktivita, stav kapitálu atd.), Na které nemá měnová politika žádný dopad.

Země ovládané měnou jsou země, kde je primárním nebo jediným cílem centrální banky podpora cenové stability. Postavují se proti zemím s fiskální dominancí , kde je hlavním tvůrcem inflace stát prostřednictvím své fiskální politiky.

Nástroje

Jsme zvyklí rozlišovat čtyři úrovně v rámci mechanismů zavedených měnovými politikami: konečné cíle, střednědobé cíle, ukazatele a nástroje:

Cíle

Ukazatele

Předstihové indikátory jsou ekonomické proměnné, které poskytují centrální bance informace o stavu ekonomiky (typicky: inflační tlaky nebo očekávání nebo také skutečná pozice měnové politiky, míra jejího charakteru. Expanzivní nebo omezující).

Nástroje

Někdy se jim říká „operační cíle“, jedná se o proměnné, které jsou přímo pod kontrolou centrální banky. Volba nástrojů a pravidla definovaná pro jejich manipulaci určují každodenní měnovou politiku. Pro centrální banku existují dva hlavní směry:

Většina centrálních bank volí jako svůj nástroj krátkodobou úrokovou sazbu. Je to jediný kurz, který může centrální banka skutečně přesně ovládat. Velmi krátkodobá aktiva jsou skutečně velmi blízká penězům a centrální banka má monopol na vydávání peněz. Kontrolou krátkodobých úrokových sazeb má centrální banka silný vliv na dodávku likvidity. Na druhé straně, jak roste splatnost, sazby zahrnují tržní očekávání a unikají tak kontrole centrální banky.

Druhy měnové politiky

Opravené směnné kurzy

Měnová politika může usilovat o udržení směnného kurzu na národní měnu s jednou měnou nebo koši měn. Fixnosti směnných kurzů může centrální banka dosáhnout prodejem nebo nákupem jednodenních měn za účelem dosažení cílového kurzu. Centrální banka se svým způsobem vzdává nezávislosti své měnové politiky: podléhá trojúhelníku neslučitelnosti. Například Číňané přijali politiku udržování pevného směnného kurzu s košem měn.

Zlatý standard , který spočívá v zachování parity peněz zlatem konstantou, lze považovat za zvláštní případ pevných směnných kurzů. Od roku 1976 ji nepoužívá žádná země.

„  Měnový panel  “ je dalším zvláštním případem pevných směnných kurzů. V tomto krajním případě centrální banka zcela zálohuje svoji měnu na jinou měnu, obecně na dolar nebo jinou měnu považovanou za stabilní. Centrální banka udržuje jednu jednotku kotvící měny pro každou jednotku národní měny v oběhu: již nemá žádnou volnost k provádění politiky přizpůsobené potřebám národního hospodářství. Toto řešení umožňuje „importovat“ důvěryhodnost cizí měny: měnové desky se často zřizují po epizodách hyperinflace . V současnosti fungují v tomto režimu Hongkong a Bulharsko . Argentina opustili tuto politiku v důsledku měnové krize v roce 2002.

Zaměření na růst peněžních agregátů

V návaznosti na vývoj monetarismu v 70. letech přijaly některé země měnovou politiku zaměřenou na růst peněžních agregátů. Peněžní zásoby , z hlediska monetaristická, musí růst stejným tempem jako národní produkt. Pokud je peněžní zásoba pod kontrolou, pak je inflace stabilní.

Tato politika byla přijata Paulem Volckerem ve Spojených státech na začátku jeho funkčního období a poté byla rychle opuštěna. Dnes se implementuje jen zřídka: ve skutečnosti to automaticky znamená velmi vysokou volatilitu úrokových sazeb.

Inflační cílení

Inflační cílení je politika udržování inflace blízko cíle, aniž by procházela zprostředkovaným cílem. Centrální banka může definovat numerický cíl (například 2%), indiferenční zónu (například mezi 1% a 3%) nebo dokonce cíl obklopený určitým fluktuačním pásmem (například 2% až ± 1%). Podle zastánců této strategie má inflační cílení několik výhod:

  1. Umožňuje stanovit očekávání agentů na relativně nízké úrovni (blízko cíle), což pomáhá zajistit cenovou stabilitu ve střednědobém až dlouhodobém horizontu a omezit variabilitu inflace;
  2. Zvyšuje transparentnost centrální banky;
  3. Jedná se o flexibilní cílení, na rozdíl od přísného cílení, při kterém by se měnové orgány vždy snažily splnit svůj inflační cíl.

Inflační cílení je proto součástí logiky „omezeného uvážení“ ( Ben Bernanke ).

Od konce 80. let se postupně vyvinul konsenzus ve prospěch cílení inflace, aby se omezil tehdy nadměrný růst cen. Podle uznávaných ekonomů, jako jsou F. Mishkin nebo Ben Bernanke, byla tato politika korunována úspěchem. V současné době se rostoucí počet zemí rozhodlo přijmout měnovou politiku zaměřenou na inflaci: Nový Zéland , Kanada , Spojené království a v poslední době různé země v Jižní Americe a mnoho zemí ze střední a východní Evropy. Pokud jde o dvě velké světové mocnosti, USA a Evropskou unii , neprovádějí výslovně politiku cílení inflace. Nicméně, jeden může myslet, že Spojené státy budou pohybovat směrem k tomuto druhu politiky od nového guvernéra FEDu , Ben Bernanke , je velkým zastáncem politiky cílení inflace. Použití inflačního cílení je založeno na dvou hlavních argumentech:

Nárůst měn

A konečně může být cílem měnové politiky zvýšení devizových rezerv země . Ekonomika, která má obchodní přebytek a obává se zhodnocování své měny (fenomén holandské nemoci ), může směňovat národní měny za cizí měny, aby se vyhnula ocenění své národní měny. To vedlo k situacím, jako je past na šterlinků a past na dolary .

Omezení a diskuse

Pokud moderní centrální banky usilují o nízkou míru inflace, ale nikoli o nulu, je to proto, že mohou omezit pouze peněžní zásobu a nezvyšovat peněžní zásobu, když dosáhne minimální úrovně.

Spotřebitelé a podniky požadují půjčky od svých bank, které zase musí požadovat změnu od centrální banky, aby splnily požadavky regulačních rezerv. Centrální banka má prostředky k omezení množství nových peněz a ke zdražení zvýšením jejich klíčové sazby, a tak může omezit nabídku půjček ze strany bank. Může toto omezení více či méně zesílit úpravou úrovně úrokových sazeb a vydávání peněz, ale nejlépe může toto omezení snížit na nulu tím, že nabídne tolik volných peněz, kolik je požadováno. Pokud se pokusí nabídnout více peněz, než je požadováno, i když zaplatí svým dlužníkům (uplatní zápornou úrokovou sazbu), otevře jen příležitost zbohatnout na své náklady a zcela bezpečně hromadit.

Tuto situaci popisuje výraz „tlačit na laně“, který nemá žádný účinek. Omezení, které může centrální banka uplatnit, není aktivní a nemůže nic ovládat. Aby si centrální banky udržely svoji peněžní moc, musí si zachovat aktivní omezení.

Zvrácené účinky měnové politiky jsou předmětem debaty v rámci ekonomické profese. Některé studie mají tendenci ukazovat, že měnová politika může mít na růst velmi pozitivní i velmi negativní dopady.

Poznámky a odkazy

  1. Agnès Bénassy-Quéré , Olivier Blanchard , Benoît Coeuré a Pierre Jacquet , hospodářská politika , De Boeck Supérieur,31. března 2021( ISBN  978-2-8073-3163-1 , číst online )
  2. Benchimol, J., Fourçans , A. (2012), Peníze a riziko v rámci DSGE: Bayesovská aplikace pro eurozónu , Journal of Macroeconomics , sv. 34, s.  95-111 .
  3. Olivier Accominotti , „  Čínský syndrom:„ dolarová past “v historické perspektivě  “ , na VoxEU.org ,23.dubna 2009(zpřístupněno 20. července 2021 )

Bibliografie

Podívejte se také

Související články

Externí odkaz