Dohoda o forwardové sazbě

Forward Rate Agreement nebo FRA (ve francouzštině smlouvě budoucí sazbě nebo ATF ) je derivát použitý na peněžním trhu .

Jedná se o forwardovou smlouvu sjednanou přes přepážku mezi dvěma protistranami, jejímž cílem je stanovit k dnešnímu dni konečně dohodnutou referenční sazbu pro danou jistinu na určité budoucí období. Tato sazba je vypočítána a zveřejněna třetí stranou, která bude známa až v budoucnu.

Obchodováno na OTC ( Over The Counter ) trhu, tj. OTC, tento typ smlouvy často bere sazbu Libor jako předpoklad v praxi.

Náležitosti smlouvy

Tyto základní prvky z FRA jsou tedy:

MN jeho nominální částka;
povaha referenční sazby TR : obecně se jedná o IBOR ( mezibankovní nabídková sazba nebo ve francouzštině: mezibankovní nabídková sazba), jako je Euribor nebo Libor stanovené měny;
sazba T in fine, na které se obě strany dohodly, tj. sazba FRA;
datum zahájení DD období, na které se vztahuje referenční sazba;
datum ukončení DF uvedeného období;
datum směny peněžního toku nebo datum platby DP :
- DP = DD + 2 pracovní dny se jeví jako konvence všeobecně platná ve světě; Libor a Euribor jsou ve skutečnosti sazby za okamžitý odjezd , tj. Dva pracovní dny po datu výpočtu;
a nakonec NJA počet dní v roce, které slouží jako základ pro výpočet podle použití peněžního trhu měny, ve které je denominována FRA. V kontinentální Evropě a Spojených státech se výpočty provádějí s NJA = 360 dní, zatímco ve Velké Británii a zemích Commonwealthu se obvykle používá NJA = 365 dní.

${\ displaystyle {Payment} = MN \ left ({\ frac {\ dfrac {(TR-T) \ times (DF-DD)} {NJA}} {1 + {\ dfrac {TR \ times (DF-DD) } {NJA}}}} \ vpravo)}$

Jmenovatel je nutný tím, že jde o úrokovou sazbu v pořádku , tedy o výplatu úroků na konci období. Platba FRA však probíhá na začátku referenčního období. ${\ displaystyle 1 + {\ dfrac {TR \ krát (DF-DD)} {NJA}}}$

Transakční dohody

Podle úmluvy je kupujícím FRA kupující dvou protistran, který se zavazuje zaplatit sazbu T, kterou sjednali, a obdržet dosud neznámou referenční sazbu TR .

To je v rozporu s převládajícím využitím na trzích úrokových sazeb, kde je kupujícím produktu obvykle ten, kdo bude v budoucnu těžit z nižších sazeb.

Konvence zápisu

FRA jsou obecně označovány A X B , s B> A , což znamená:

referenční období začíná ve 2 pracovních dnů + měsíc A ;
to trvá B - měsíce.

Tak :

2 X 6 znamená 4 měsíce počínaje 2 měsíci a 2 pracovními dny;
1 X 3 znamená 2 měsíce počínaje měsícem a 2 pracovními dny;
12 X 24 bude znamenat jeden rok počínaje rokem a 2 pracovními dny.

Rozdíly mezi FRA a futures týkající se stejné referenční sazby a stejných dat

Čím delší je jejich splatnost, tím více se tříměsíční futures IBOR liší od FRA, které mají replikovat. Na rozdíl od termínových kontraktů, jejichž změny sazeb nakonec vedou k okamžité a lineární výplatě cenového rozdílu, mohou FRA prostřednictvím výzvy k marži způsobit pouze zisky nebo ztráty v budoucnosti, budoucnost, kterou je proto třeba aktualizovat, a jejichž současná hodnota, která je nelineární, má proto konvexnost větší než u futures.

To znamená, že pokud by tyto dva nástroje měly stejnou úrokovou sazbu v pořádku , došlo by k bezrizikové arbitráži o nákupu velkého množství vzdálené FRA, prodeji odpovídající budoucnosti a úpravě pozice v úrokovém riziku každý den, čímž by se využila výhoda volatility trhu. Aby bylo možné tento fenomén neutralizovat, musí mít futures vyšší rychlost než FRA , a to stále více s časovou vzdáleností.

Rozdíl v rychlosti mezi těmito dvěma nástroji se nazývá anglické zkreslení konvexity , tj. Korekce, která má být provedena s ohledem na různé konvexity. Nelze jej bohužel vypočítat přímo a je založen na předpokladech o budoucí volatilitě krátkodobých úrokových sazeb.