Veřejný dluh z Francie , důsledně hrubý dluh všechny francouzské vlády , sdružuje všechny finanční závazky ve formě půjček přijatých státem (včetně ODAC ), přičemž místní orgány a francouzské orgány veřejné správy ( správy sociálního zabezpečení, atd).
Veřejný dluh , „podle Maastrichtu“ odhadovaný INSEE , činil na konci druhého čtvrtletí 2020 2 638,3 miliardy EUR , což je 114,1% HDP , oproti 55,8% na konci roku 1995 a 66,8% na konci předvečer krize v roce 2008 .
Tato částka, která má být hrazena vládními institucemi, je hrubá: nebere v úvahu finanční aktiva a představuje pouze jednu složku čistého bohatství . Nezohledňuje také podrozvahové závazky , které ve Francii představují několikanásobek výše hrubého dluhu.
Veřejný dluh v průběhu historie francouzského veřejného dluhu poznal velké rozdíly a je jednou z příčin francouzské revoluce v roce 1789 . Světové války ji posunou na značnou úroveň před poklesem během třiceti slavných let . Default (např úpadek dvouúrovňové ), přičemž inflace je devalvace a zvýšené příjmy byly prostředkem k jeho snížení.
Členství Francie v Evropské hospodářské a měnové unii od roku 1999 vyžaduje, aby se zabránilo stagnaci jevů a zajistila makroekonomická stabilita v eurozóně, respektovala kritéria definovaná v roce 1992 Maastrichtskou smlouvou a posílená Smlouvou o stabilitě, koordinaci a správě věcí veřejných (TSCG) ze dne 2. března 2012 a vstoupila v platnost dne 1. st ledna 2013, včetně:
Od roku 2007 do roku 2017 Francie nesplnila žádné z těchto kritérií. Byl proto předmětem postupu při nadměrném schodku, z něhož vyplynul v červnu 2018, přičemž Evropská komise odhaduje, že schodek bude po dobu tří po sobě jdoucích let od roku 2017 do roku 2019 nižší než 3%.
Otázka veřejného dluhu dnes zaujímá veřejnou debatu. Růst zadluženosti hlavních vyspělých zemí od 80. let vedl některé ekonomy k definování a hodnocení dlouhodobé udržitelnosti veřejného dluhu země. Přetrvávání vysokých fiskálních deficitů tuto udržitelnost zpochybňuje. OECD v roce 2016 usoudila, že pravděpodobnost selhání je ve většině vyspělých zemí téměř nulová, s výjimkou Japonska, Itálie a v menší míře ve Francii.
Pro Francii, stejně jako pro všechny země, by bylo spravedlivější použít množné číslo než veřejný dluh v jednotném čísle, a to kvůli otázkám jako:
V rámci srovnání mezi zeměmi nebo mezi dvěma historickými obdobími je třeba vzít v úvahu zejména místo systémů sociální ochrany (podporované správou, a proto zahrnuty, nebo soukromým pojištěním, a proto vyloučeny), a výběr finančních organizace.
Jednoduše řečeno, dluh je zdroj, který je v zásadě splatný.
Veřejný dluh je třeba odlišovat od celkového dluhu země, který zahrnuje veřejný dluh, dluh domácností, dluh nefinančních společností a nakonec dluh společností ve finančním sektoru (banky atd.).
Státní příslušníci drží domácí dluh. Zahraniční dluh se vztahuje na všechny pohledávky za státem, včetně společností a jednotlivců, zahraniční věřitelé.
Rozvahový závazekVeřejný dluh je hlavním pasivním prvkem rozvahy francouzské vlády (APU). Rada pro mezinárodní normalizaci veřejných účtů (IPSASB) tak definuje závazky veřejného orgánu jako současné závazky účetní jednotky vyplývající z minulých událostí, jejichž uspokojení bude mít a priori za následek odchod účetní jednotky ze zdrojů představujících ekonomické výhody nebo servisní potenciál. Zájmem této definice je ukázat zvláštnost veřejného sektoru propojením odtoku zdrojů s potenciálem služeb.
Veřejný dluh zahrnuje dluhy sjednané všemi orgány veřejné správy ve smyslu národních účtů: stát, různé ústřední správní orgány (ODAC), místní orgány veřejné správy a správy sociálního zabezpečení se soukromými věřiteli nebo veřejné, francouzské či jiné, ve formě vlády dluhopisy ( státní dluhopisy , BTAN , BTF , EMTN ) a další půjčky; nezahrnuje deriváty a jiné závazky, například nezaplacené faktury, které mají mnohem menší význam, ale které se také objevují v účetních závazcích.
Podle INSEE jsou státním dluhem všechny půjčky, které tento poskytl nebo zaručil a jejichž nesplacená částka (tj. Celková výše půjček) vyplývá z akumulace vládních schodků. “Stát. Podle Agence France du Trésor (AFT) je státní dluh souhrnem finančních závazků státu. Vyplývá to z agregace finančních potřeb státu, tj. Z roku na rok rozdílu mezi jeho produkty (daňové příjmy, výnosy z privatizace atd.) A jeho výdaji (rozpočtové výdaje, účast atd.).
Státní dluh zahrnuje obchodovatelný dluh sjednaný ve formě finančních nástrojů směnitelných na finančních trzích (dluhopisy a státní pokladniční poukázky) a neobchodovatelný dluh odpovídající vkladům určitých subjektů (místní orgány, veřejné instituce atd.) Do pokladní účet.
Pro všechny státy Evropské unie je to postupně dluh ve smyslu Maastrichtu ; oceňuje se nominální hodnotou, tj. splátkovou hodnotou jistiny. Nahromaděný úrok, který dosud není splatný, ani kolísání cen cenných papírů tedy nejsou zahrnuty do ocenění nástrojů, přičemž se zohledňuje přecenění odkupní hodnoty cenných papírů indexovaných na inflaci. Dluhy správ vůči sobě navzájem jsou neutralizovány; veřejné dluhy se tak konsolidují.
Nezohledňuje podrozvahové závazky , které jsou uznány v mezinárodních účetních systémech ( IFRS a IPSAS ).
Podrozvaha: definiceVe smyslu mezinárodní normy veřejného účetnictví n ° 19, mimobilanční závazky zahrnovat aktiva i pasiva. Podmíněná aktiva lze definovat jako potenciální aktiva vyplývající z minulých událostí a jejichž existence bude potvrzena pouze výskytem (či nikoli) jedné nebo více nejistých budoucích událostí, které nejsou plně pod kontrolou účetní jednotky.
Podmíněné závazky jsou definovány takto:
Na. potenciální závazek vyplývající z minulých událostí a jehož existence bude potvrzena pouze výskytem (či nikoli) jedné nebo více nejistých budoucích událostí, které nejsou pod kontrolou účetní jednotky; Kde b. současný závazek vyplývající z minulých událostí, který však není uznán, protože:Eurostat uvádí podobnou definici podmíněných závazků.
Upozorňujeme, že výše uvedené definice se nevztahují na částky splatné pro budoucí starobní důchody.
Starobní důchodyPodle mezinárodní normy veřejného účetnictví n o 25, které se musí objevit v rozvaze závazky (pro všeobecné účetnictví francouzštině , překládal předpisy na účet 153), a to z rovnováhy. Navzdory právní povinnosti, která stanoví uplatňování účetních standardů pro soukromé společnosti na stát, s výjimkou zvláštností jeho činnosti , však francouzské orgány veřejné správy odmítly závazky v tomto ohledu podrozvahové, a proto budou projednány mnohem později: představují velkou část příslušných částek, jak uvidíme.
Tato otázka zůstává otevřená na francouzské i mezinárodní úrovni. Je to citlivé kvůli částkám, které odhaduje INSEE na 3,7násobku HDP - to znamená, že jejich zohlednění by přineslo francouzský veřejný dluh na přibližně 470% HDP - a politické důsledky pro státy.
Tento faktor je obzvláště důležitý při srovnávání s jinými zeměmi nebo jinými francouzskými epochami, v závislosti na závažnosti a členství (či nikoli) obecného důchodového systému (kromě důchodového systému specifického pro orgány veřejné správy). správy. Zřídka se však zmiňuje.
Pokud se nejčastěji používá dluh ve smyslu Maastrichtu, měří statistické úřady několik agregátů veřejného dluhu:
Nárůst dluhu v poměru k HDP v letech 2008 až 2017 lze pozorovat bez ohledu na použitý agregát.
Běžně se používají dvě hlavní opatření: částka v eurech a poměr v procentech HDP.
Pro záznam a například:
Použijeme zde dluh vládního sektoru ve smyslu Maastrichtu .
Hrubý objemVeřejný dluh, měřený v současných eurech , má dlouhodobě rostoucí trend. Přestal se zvyšovat přinejmenším od konce roku 1978; ve třetím čtvrtletí roku 2008, v předvečer krize v roce 2008, dosáhl 1 520 miliard a na konci roku 1995 785,1 miliardy EUR .
Podle zprávy Účetního dvora o situaci a výhledu veřejných financí zveřejněné v červnu 2017 činil tento dluh ke konci roku 2016 32 000 EUR na obyvatele.
Na konci září 2019 činil veřejný dluh 2 415 miliard eur, neboli 100,4% HDP. Po integraci dluhu SNCF již v roce 2017 dvakrát překročil HDP: 100,7% v prvním čtvrtletí roku 2017 a 100,9% ve druhém čtvrtletí roku 2017.
Po krizi způsobené koronaviry19 by měl veřejný dluh podle zprávy vypracované finančním výborem a připojené k druhému pozměňovacímu návrhu o financování na rok 2020 překročit 115% HDP.
Podíl HDPOpatření v současných eurech nebere v úvahu znehodnocení měny , a dokonce ani jeho oceněním ve stálých eurech to nedává jeho skutečnou váhu ve vztahu k ekonomické činnosti. Proto používáme poměr veřejného dluhu k hrubému domácímu produktu (HDP). Tento poměr se používá zejména v konvergenčních kritériích Evropské unie.
S touto stupnicí jsou historické variace významné. Váha veřejného dluhu může z jednoho roku na druhý klesat, i když jeho nominální hodnota (v současných eurech) vzroste: stačí, že se ekonomická aktivita zvyšuje rychleji než dluh. Bude tomu tak například v případě, že schodek veřejných financí bude 1% HDP, zatímco růst HDP bude 2%.
V posledním období bylo (poměrně malé) snížení veřejného dluhu pozorováno v letech 1997 až 2002 a v letech 2005 až 2008; během těchto období se stabilizace dluhu na úrovni 60% HDP jeví jako dosažitelný cíl. Postup se však znovu obnoví, a to rychlostí přibližně 3 body ročně po dobu deseti let. Veřejný dluh Francie tak na konci druhého čtvrtletí roku 2018 činil 99% HDP poté, co ve druhém čtvrtletí roku 2017 dosáhl maximální úrovně 99,3%, oproti 66,8% ve třetím čtvrtletí roku 2008 a 56,1% na konci konec roku 1995.
Se svým veřejným dluhem na úrovni 96,3% HDP je Francie sedmou nejzadluženější zemí v Evropské unii; je to také ten, kdo (ve vztahu k Portugalsku) strávil nejvíce let v řízení o nadměrném schodku od roku 2002.
V roce 2009 ekonomové OFCE uvedli velikost francouzského dluhu na pravou míru tím, že jej představovali jako výrazně nižší než veškerý veřejný majetek, odhadovaný na 75% HDP (včetně nepřenosných aktiv, jako jsou školy, nemocnice, silnice atd.). V roce 2017 činila účetní rovnováha mezi aktivy a závazky vládních institucí 190 miliard EUR, což je přibližně 8% HDP. Rada pro vedení důchodů připomíná, že nabytá práva na starobní důchody, které mají nést správní orgány a které se hodnotí mezi 6 837 miliard EUR ) a 9 804 miliard EUR (tj. 3 až 4násobek HDP), byla zaznamenána v podrozvaze tak, jak byla nejsou splatné, a proto nejsou zahrnuty do výpočtu tohoto zůstatku.
Rozpočtový schodek se týká rozpočtu státu a schodku veřejných financí, a to celé francouzské veřejné správy (APU).
Rozpočtový deficit je hlavním přispěvatelem k veřejnému dluhu, ale do hry vstupují další faktory. Zvýšení veřejného dluhu v průběhu roku se nikdy striktně nerovná veřejnému deficitu za daný rok. Je to pouze jeden z prostředků k zajištění financování státu a další prvky mohou hrát roli (ale vždy okrajově): nabytí nebo zcizení aktiv, zvýšení nebo snížení peněžních toků, zkrácení nebo prodloužení. , atd.
Analýza rozpočtu zahrnuje dva další prvky:
Primární bilance se rovná veřejných financí rozpočtového salda před zájmem se bere v úvahu ( „primární deficit“, když je zůstatek záporný, „primárního přebytku“, pokud je pozitivní). Toto primární saldo odpovídá příspěvku na dluh rozpočtu za daný rok (úrok je součástí příspěvku minulého vedení).
Pokud by byl veřejný dluh nulový, pak by se veřejný schodek rovnal primárnímu schodku. Veřejný schodek vede ke zvýšení dluhu, který bude snížen o budoucí příjmy (daně nebo jiné), Robert Barro napsal, že veřejný schodek je „daní zítřka“ nebo inflací, která má tu nevýhodu, že znevýhodňuje věřitele .
V letech 2006 a 2007 vykázal státní rozpočet (a ne všechny francouzské orgány veřejné správy) primární přebytek (+ 0,7 miliardy EUR v roce 2007), ale konečný zůstatek rozpočtu zůstal záporný kvůli úroku, který se nazývá „dluhové zatížení“.
Ve vysokých fázích ekonomického cyklu se díky dobrým daňovým výnosům a snižujícím se výdajům primární saldo automaticky zlepšuje. Proto pro posouzení skutečného úsilí vlád vypočítáme strukturální veřejné saldo , které odpovídá úrovni salda bez cyklických účinků.
Celkový (hrubý) dluh sektoru vládních institucí (finanční závazky) na konci roku 2016, 3 031 miliard EUR, odpovídá 239% jejich finančních aktiv, což činilo 1 269 miliard EUR. Čistý dluh, 1762 miliard EUR, odpovídá 79% bohatství vyprodukovaného Francií v roce 2016 : 2,229 miliardy EUR; i když srovnání toku (vytváření bohatství) a akcie (množství dluhů) vyžaduje analytická opatření, jeho zájmem je umožnit srovnání mezi zeměmi.
Čistý zůstatek aktiv v rozvaze vládního sektoru odhaduje INSEE . Podle této organizace, na konci roku 2017 to bylo počítal přetlaku a kolem 190 miliard eur (8% HDP) proti 420 miliard eur v roce 2009, rozdíl mezi:
Pro srovnání, čisté bohatství všech francouzských ekonomických subjektů (čistá aktiva finančních společností, nefinančních společností, veřejné správy, domácností a neziskových institucí) odhadl INSEE na konci roku 2017 na přibližně 14 763 miliard eur. včetně 11 370 miliard eur od domácností.
Kromě toho mají veřejná aktiva obecně tu zvláštnost, že se obtížně prodávají (infrastruktura, památky atd.) A že generují náklady (údržbu) více než zisky. Ve výsledku zůstává bilance finančních toků se splácením půjček a úroky z veřejného dluhu záporná.
Dluhová služba představuje roční úhradu splátek (jistiny a úroků) úvěrů čerpaných. Poplatek dluh představuje zaplacení samotného zájmu.
Technika OAT však umožňuje státu stanovit úroky, které platí, na úrovni podle jeho výběru. Chce platit méně? Otevírá tranši 0% OAT. Je připraven zaplatit více? Vozidlem bude 8,5% OAT. Druhý mu umožní shromáždit více peněz z předplatného než první (za stejnou hodnotu náhrady a stejné období) za cenu vyšší služby v přesně stejném poměru; takže nakonec oba budou mít za stejnou částku službu služby stejné hodnoty, ale se zcela odlišným podílem zájmů. V obou extrémech nemohl stát platit žádné úroky (stačilo by prodat 0% OAT, což by našlo příjemce za cenu dostatečně nízkou ve srovnání se slíbenou odkupní hodnotou) nebo žádný kapitál (prostřednictvím anuity ).
V důsledku toho by analýzy výše úroků placených státem měly být prováděny s nadměrnou opatrností.
Celková výše dluhové služby pro všechny vlády není známa. Stav státu (v užším slova smyslu) spočívá v číslech finančního práva a číslech Agence France Trésor , které uvádějí vrácené částky a částky úroků. Může se výrazně lišit v závislosti na roce, v závislosti na splatnosti OAT. Ale tam znovu, protože stát hradí penězi, které si znovu půjčil, a že může ve volném čase převést OAT splatné v daném roce na jiný OAT s jinou, delší nebo kratší splatností., Mají tato data smysl pouze pro odborníky .
Pro Stricto sensu představuje dluhová služba přibližně polovinu jejího rozpočtu (s výše uvedenými preventivními opatřeními). Podle finančního zákona za rok 2018 by například měla dosáhnout 161,2 miliardy eur. Splacení kapitálu týkajícího se vládních půjček je považováno za pokladní operaci. Pouze článek rovnováhy v původním finančním zákoně nebo v regulačním zákoně odhaluje, že nové půjčky umožňují zajistit toto splacení kapitálu a části úroků krytím státního schodku. Článek 28 finančního zákona na rok 2018 tak stanoví nové půjčky ve výši 120 miliard EUR na splacení splatných půjček a 80 miliard EUR na pokrytí předpokládaného schodku státu. Jedná se o rozpočtovou kavalérii , jak si Philippe Marini připomněl těmito slovy: „Že konečně přestaneme dělat kavalérii opětovným půjčováním na splácení půjček, které financují provozní náklady“.
Obecný účet státu každý rok sestavuje souhrnnou tabulku hlavních vyhodnotitelných podrozvahových závazků a další informace.
V roce 2005 odhadla Pébereauova zpráva další částku veřejného dluhu mezi 790 a 1 bilionem eur .
V roce 2015 byla podrozvaha odhadována na 3 200 miliard EUR, kromě 2 000 miliard EUR „ve smyslu Maastrichtu“; celkové dluhy francouzských správních orgánů ve smyslu mezinárodních účetních standardů ( IFRS a IPSAS ) proto dosáhly více než 5 200 miliard EUR; podrozvahové závazky představují 158% HDP a za deset let se vynásobily 3,5. Tento vývoj je v souladu s vývojem aktiv francouzské veřejné správy , i když ta pouze sleduje bilanci.
V roce 2017 Účetní dvůr uvedl ve své zprávě o certifikaci státních účtů za rozpočtový rok 2016 více než 4 000 miliard EUR v podrozvahových závazcích státu; samy o sobě penzijní závazky, které nese stát, představovaly 2 352 miliard eur, tj. více než všechny jeho finanční dluhy, 1 647 miliard eur. Se zvyšujícím se podílem důchodců bude stále obtížnější financovat jejich důchody z veřejných příjmů ( ceteris paribus ). Kromě toho ke stejnému datu činila rozvaha v roce 2016 -1 203 miliard EUR, což je celková záporná, rozvaha a podrozvaha ve výši 5 200 miliard EUR. Schopnost státu zvyšovat daně ho zachrání. Tato zpráva obsahuje soupis hlavních podrozvahových závazků:
Zatímco většina z těchto závazků bude splatná až v dlouhodobém horizontu a postupně (zejména důchody), hlavní riziko spočívá v jejich dynamice, která je mimo kontrolu: jejich rychlý růst ohrožuje budoucí rozpočtovou rovnováhu; to je patrné zejména v případě důchodů. Druhé riziko souvisí s možným růstem úrokových sazeb, který by podle ekonoma Jeana-Yvese Archera mohl zvýšit dluhové zatížení o 60 miliard EUR ročně nebo vyvolat globální finanční krizi, jako byla ta z roku 2008.
Přestože stát nezajišťuje, kdy a kdy důchodová práva svých agentů pro jejich služby již byla vykonávána tak, jak by měla legálně, sleduje odhad těchto závazků v dokumentu připojeném k návrhu zákona. Účet vládních institucí navíc obsahuje souhrnnou tabulku hlavních podrozvahových závazků. Tato informace potvrzuje převládající místo důchodových závazků ve prospěch státních zaměstnanců státu a armády ve výši 2 212 miliard eur, což představuje o něco více než polovinu francouzského podrozvahového dluhu, který činí 4 070 miliard EUR, včetně 139 miliard EUR dotací do důchodových systémů a vyrovnávacích dotací do zvláštního systému SNCF .
Sociální zabezpečení rovněž neuplatňuje účetní standardy ani nestanoví nabytá práva na důchod. Rada pro orientaci v důchodu využívá odhady INSEE , které na konci roku 2015 poskytly celkovou částku (včetně státních důchodů) 8 108 miliard EUR.
Na konci roku 2018 byl podrozvahový veřejný neveřejný dluh odhadován na více než 4 000 miliard eur.
K 31. prosinci 2019 se hlavní podrozvahové závazky odpovídající celkovým uvedeným závazkům odhadují na 4 428 miliard EUR. Položky, u nichž dochází k významným odchylkám, jsou:
Veřejný dluh je třeba odlišovat mimo jiné od „ vnějšího dluhu Francie“, který odpovídá všem závazkům veřejné správy a soukromé sféry vůči zbytku světa (tj. Jiným zemím). V roce 2006 představoval hrubý zahraniční dluh 2 918 miliard eur, tj. 162% národního HDP, čistý vnější dluh (tj. Započítáním dluhů Francie vůči zahraničí) se blížil k nule.
Od roku 2017 se Banque de France obává dluhu podniků, který nadále roste: na konci března 2018 představoval téměř 73% HDP, což je poměr výrazně nad průměrem v eurozóně (61%); Podle Vysoké rady pro finanční stabilitu (HCSF) navíc vývoj trhu s půjčkami na bydlení také odůvodňuje zvýšenou bdělost.
V případě současných schodků veřejných financí a běžného účtu hovoříme o dvojitých schodcích .
Pro Bernarda Maroise, prezidenta finančního klubu HEC , „je nezbytné vzít v úvahu celkovou zadluženost země, to znamená její veřejný dluh a její soukromý dluh (společnosti a domácnosti)“ . Z tohoto pohledu by se Francie počátkem roku 2010 díky mírnému soukromému dluhu nacházela v méně choulostivé situaci než Spojené státy, jejichž celkový dluh by činil 350% HDP. Ve druhém čtvrtletí roku 2014 dosáhla celková zadluženost Francie, veřejného i soukromého, 280% HDP. Pro srovnání, celková zadluženost Japonska činila 400% HDP, ve Spojených státech 233% HDP.
Místní vlády a fondy sociálního zabezpečení spravují svůj veřejný dluh sami. Mandátní smlouva však byla podepsána dne1 st 09. 2017pověřil technickou správu dluhu CADES Agence France Trésor.
Státní dluh spravuje Agence France Trésor (AFT). Francouzské vládní dluhopisy jsou vydávány na dluhopisovém trhu : dluh je proto kvalifikován jako obchodovatelný. Emisní program je každý rok hlavním prostředkem ke krytí splácení minulých půjček ( jízda ) a schodku za rok: 215 miliard EUR z 236 na rok 2019.
AFT identifikuje rizika spojená s řízením dluhu: úroková sazba, protistrana, likvidita a operační rizika. V souladu se svou definicí v čl.4 odst.1 bodě 52 nařízení (EU) č. 575/2013 je operačním rizikem riziko ztrát způsobených nedostatečností nebo selháním procesů, personálu a interních systémů nebo externími událostmi, včetně právních riziko. Hlavní riziko selhání není jasně identifikováno. Na konferenci pořádané MMF ve dnech 13. a 14. září 2018 se Julianne Ams (MMF), Reza Baqir (MMF), Anna Gelpern (Georgetown), Christoph Trebesch (Kiel) pokusili definovat suverénní default, jeho důsledky a prostředky čelit tomu.
Podpěry (nebo nástroje)Hlavními zdroji dluhu jsou státní dluhopisy (OAT), státní pokladniční poukázky s ročním úrokem (BTAN) a stálé státní pokladniční poukázky se srážkovou úrokovou sazbou ( BTF ). Od září 1998 vydal stát také OATi , jejichž úroková sazba a jistina jsou indexovány podle inflace .
Úrokové swapyV roce 2001 zavedla Agence France Trésor řadu úrokových swapů (nebo „swapů“ ) s cílem nahradit dlouhodobý poplatek s pevnou úrokovou sazbou za kratší poplatek s pevnou úrokovou sazbou, přičemž v nejlepším případě omezuje zvýšenou volatilitu dluhové zátěže. Za tímto účelem agentura kvantitativně hodnotí kompromis mezi průměrným úrokovým poplatkem a jeho variabilitou podle mnoha scénářů vypočítaných pomocí makrofinančního modelu. Kvůli poklesu sazeb byla politika řízení průměrné splatnosti obchodovatelného dluhu prostřednictvím swapů pozastavena od července 2002, ale agentura nadále provozuje „krátké“ swapy s cílem omezit expozici při sazbách nižších než jeden rok.
Časový plán, průměrná životnost a upravené trváníObchodovatelný veřejný dluh se skládá z nástrojů, jejichž splatnost se velmi liší, od 3 měsíců u některých BTF , až po 50 let u OAT vydaného v roce 2005, jehož kapitál bude splacen až 25. dubna 2055 ... moment, můžeme představovat dluh jako plán, sérii toků splátek, které mají být provedeny ve stejný den, následující den, za 3 měsíce, za 10 let atd.
Z rozvrhu můžete vypočítat průměrné doživotní podpory dluhu, počítané jako vážený průměr zbytkové splatnosti vydaných cenných papírů, bez zohlednění úroků. Na konci roku 1995 byla průměrná splatnost vládního dluhu 6 let a 176 dní, neboli 6,48 roku. Díky politice snižování splatnosti dluhopisů byla tato durace zkrácena na 5,64 roku na konci roku 2004. Politika úrokových swapů (viz níže)) by průměrná doba životnosti dluhu byla 5,81 roku neboli 62 dní delší. Od konce roku 2004 do konce roku 2007 se průměrná životnost rychle zvýšila a na konci června 2011 činila 7,08 roku, přičemž snížení v důsledku swapové politiky bylo sníženo na 7 dní. Na konci ledna 2018 byla splatnost obchodovatelného střednědobého a dlouhodobého dluhu 7 let a 275 dní.
Vezmeme-li v úvahu kapitál i úroky a skutečnost, že „euro, které má být dnes splaceno, má více než euro, které má být splaceno za 10 let“, můžeme také vypočítat „ upravenou dobu trvání “ dluhu, což je funkce různých toků, které mají být zaplaceny, a použitých diskontních koeficientů (nebo diskontní sazby). Ve Francii je upravená doba trvání vládního dluhu přibližně o 1,5 roku nižší než jeho průměrná splatnost.
Prezident republiky ve svém projevu před Účetním dvorem ze dne 22. ledna 2018 uvedl, že je třeba snížit veřejný dluh, aby byla zachována mezigenerační spravedlnost a znovu byla získána národní suverenita: „nedělejte si s tím chybu, náš skutečný podíl v Pokud jde o veřejné finance, jak jste si vzpomněl, má obsahovat a poté snížit naši zadluženost. Ne proto, že by to byl cíl sám o sobě, protože je to jak povinnost z hlediska mezigenerační spravedlnosti, tak samotná podmínka naší skutečné suverenity, naší schopnosti nadále navrhovat zemi způsob a být schopen ji čerpat sami pro sebe a pro sebe “ .
„Přenos mezi generacemi“ lze napadnout, protože k 31. říjnu 2020 byla podle agentury France Trésor průměrná splatnost obchodovatelného dluhu státu, 1 995 miliard EUR, 8 let a 64 dní. Průměrná doba generace je však 25 let. Jean-Marie Monnier se proto domnívá, že veřejný dluh není založen na budoucích generacích. Ale pokaždé, když stát splácí půjčku, půjčí si ještě větší částku, protože jeho rozpočet je v deficitu, takže se dluh přenáší na neurčito do dalších generací. Křivka veřejného dluhu zveřejněná společností INSEE jasně ukazuje, že dluh z roku na rok roste: nikdy neexistuje čistá splátka.
Podle Jean-Marca Daniela: „V zásadě je každý ekonomický agent nucen splácet své dluhy v době svého zmizení. Stát, který je věčný, však nikdy nezmizí, takže se nikdy nemusí vrátit. Tato úvaha vedla k tomu, co se kdysi nazývalo „věčné anuity“, to znamená veřejné cenné papíry, které dávaly právo na výplatu úroků až do konce času. Dnes věčné renty zmizely, ale každý cenný papír, který zraje vede k re-úvěr“ .
Podle Roberta Barra : „Vládní deficity jsou v zásadě prostředkem, který umožňuje členům současné generace zemřít v platební neschopnosti a přitom nechat své potomky v dluzích“ . Paul Fabra toto tvrzení odmítá: „Je pravdou opak: veřejný deficit implicitně implikuje existenci soukromých věřitelů [...] Členové generace žijící v zadluženém stavu, daleko od toho, aby se duše dostala do bankrotu, vyprší na matraci naplněné dluhopisy vydanými státní pokladnou ... Z makroekonomického hlediska bude převod probíhat v nové generaci, mezi daňovými poplatníky na jedné straně a na straně druhé, držiteli dluhopisů vydaných v minulost (ta je často zaměňována s těmi „ . Tato úvaha již není platná v současné době, kdy se úrokové sazby veřejného dluhu blíží nule nebo se stávají zápornými, což vyvolává odmítnutí soukromých věřitelů a předních centrálních bank stát se hlavním držitelem veřejného dluhu. jejich rozvaha, emise peněz. monetizace veřejného dluhu.
Úroková sazba dluhuFrancouzský stát je zadlužen mnohem nižší srovnávací úrokovou sazbou než společnosti a jeho úroveň již třicet let neustále klesá. V době evropského měnového hada si Francie půjčila za výrazně vyšší úrokovou sazbu než Německo kvůli rizikům devalvace francouzského franku vůči německé marce . Od zavedení eura se rozdíl s Německem zmenšil a Francie si půjčuje mnohem levněji než Španělsko, Itálie, Irsko a Řecko.
Podle Agence France Trésor by průměrná implicitní míra stavu vládního dluhu, jehož průměrná splatnost je téměř 8 let, měla v roce 2018 činit přibližně 2%; na trzích v září 2018 činila 8letá sazba francouzských vládních dluhopisů přibližně 0,45%, zatímco půjčky se splatností v roce 2019 byly v průměru sníženy na 2,40%.
Účetní dvůr ukázal, že prudké snížení úrokových sazeb bylo na počátku 40% snížení schodků mezi lety 2011 a 2016: úroková sazba klesla o 11,6 miliard EUR (-22% za 4 roky), zatímco dluh klesl z 89,5% na 96,3%. Rozpočet předpovídá další mírný pokles úrokového poplatku v roce 2018 na 41,2 miliard EUR, avšak tento trend by se měl obrátit v roce 2019, než dojde k prudkému nárůstu poplatku v roce 2020, který se odhaduje na 44,7 miliard EUR, s předpokladem postupný růst střednědobých a dlouhodobých sazeb o 75 bazických bodů ročně; ale Agence France Trésor vypočítal, že šok v sazbě 1% zvýší dluhové zatížení v prvním roce o 2,1 miliardy EUR a po třech letech o 6,9 miliardy EUR.
Nejvíce sledovaná úroková sazba francouzských desetiletých státních dluhopisů dosáhla během druhého ropného šoku historického maxima na 17%. V srpnu 2010 láme rekordy poklesu. Reálná úroková sazba (po odečtení inflace) jde dokonce pod 2%, na nižší úrovni o více než dvě třetiny oproti průměru 80. a 90. let . Od začátku roku 2010 dosáhl v průměru 1,1%, což je pouze pětina úrovně z 80. let . Od července 2012 si francouzská vláda půjčuje krátkodobě za záporné úrokové sazby. Carmen M. Reinhartová vysvětluje: „Období vysokého dluhu byly vždy spojeny se zvyšující se frekvencí selhání nebo restrukturalizací veřejného a soukromého dluhu. Někdy tato restrukturalizace probíhá jemněji a má formu „finanční represe“. Jsou-li reálné úrokové sazby v průběhu času záporné, znamenají to daň pro držitele dluhopisů a obecněji pro spořitele “.
V roce 2019 francouzská desetiletá sazba poprvé ve své historii klesla pod 0% na -0,004%. Jacques de Larosière poukazuje na tři rizika spojená s praxí nízkých nebo negativních úrokových sazeb:
Odsuzuje zablokování měnové politiky způsobené politikou nízkých úrokových sazeb a odkupem veřejných a soukromých dluhů, navrhuje Jacques de Larosière tři řešení, jak se z toho dostat:
Rok | devatenáct osmdesát jedna | 1982 | 1983 | 1984 | 1985 | 1986 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1980 |
10letá sazba (fr) | 17,4% | 14,8% | 14,4% | 13,4% | 11,9% | 9,2% | 9,9% | 8,6% | 9,3% | 10,0% | 11,9% |
Index cen | 13,4% | 11,8% | 9,6% | 7,4% | 5,8% | 2,7% | 3,1% | 2,7% | 3,6% | 3,4% | 6,6% |
10letá reálná sazba | 4,0% | 3,0% | 4,8% | 6,0% | 6,1% | 6,5% | 6,8% | 5,9% | 5,7% | 6,6% | 5,5% |
Rok | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 90. léta |
10letá sazba (fr) | 8,6% | 8,1% | 5,6% | 8,3% | 6,6% | 5,8% | 5,3% | 3,9% | 5,5% | 5% | 6,3% |
Index cen | 3,2% | 2,4% | 2,1% | 1,6% | 1,8% | 2,0% | 1,2% | 0,7% | 0,5% | 1,7% | 1,7% |
10letá reálná sazba | 5,4% | 6,1% | 3,5% | 6,7% | 4,8% | 3,8% | 4,1% | 3,2% | 5% | 3,3% | 4,6% |
Rok | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2000s |
10letá sazba (fr) | 5% | 4,3% | 4,3% | 3,7% | 3,3% | 4% | 4,4% | 3,4% | 3,6% | 3,4% | 3,9% |
Index cen | 1,7% | 2,1% | 1,9% | 2,1% | 1,8% | 1,6% | 1,5% | 2,8% | 0,1% | 1,5% | 1,7% |
10letá reálná sazba | 3,3% | 2,2% | 2,4% | 1,6% | 1,5% | 2,4% | 2,9% | 0,6% | 3,5% | 1,9% | 2,2% |
Rok | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | Let 2010 |
10letá sazba | 2,5% | 3,2% | 2,2% | 1,9% | 1,1% | 0,5% | 0,8% | 0,7% | 1,3% |
Index cen | 2,1% | 2,0% | 0,9% | 0,5% | 0,0% | 0,2% | 1,0% | 1,8% | 0,9% |
10letá reálná sazba | 0,4% | 1,2% | 1,3% | 1,4% | 1,1% | 0,3% | -0,2% | -1,1% | 0,4% |
Zajímavé je srovnání dluhové zátěže s veřejnou bilancí ( rozpočtový deficit ).
Celkově je mezi lety 2014 a 2018 dluhové zatížení vystavené vládními institucemi uvedeno v následující tabulce:
Rok | Výše úroku | Data |
---|---|---|
2014 | 46,44 miliard € | Definitivní |
2015 | 43,80 miliard € | Stejný |
2016 | 41,98 miliardy EUR | Semifinále |
2017 | 42,67 miliard EUR | Odhadovaný |
2018 | 43,35 miliardy EUR | Plánováno |
Pokud jde o stát, dluhové zatížení činilo 47,4 miliardy EUR pro rok 2005 a schodek veřejných financí ve výši 59,3 miliard EUR nebo 85% zůstatku (záporné). Tento poplatek byl rovněž srovnatelný s téměř veškerou daní z příjmu placenou Francouzi (která v roce 2006 představovala 17% státních příjmů). V roce 2005 byl tento poplatek druhou rozpočtovou položkou pro francouzský stát, po položce pro národní vzdělávání a před položkou pro obranu . V roce 2006 činila úroková sazba z dluhu pouze pro stát 39 miliard EUR, neboli 14,6% státního rozpočtu . Úroková sazba činila v roce 2007 více než 50 miliard EUR (nárůst o 12% ve srovnání s rokem 2006 ) . To je ekvivalent veřejného deficitu. Od roku 2012 do roku 2014 se dluhové zatížení stalo první rozpočtovou položkou vlády. Poté, co v roce 2012 dosáhl svého maxima 48,8 miliard EUR, však poklesl, a to díky historicky nízkým sazbám refinancování vlády. Od roku 2015 je to pouze druhá položka výdajů státu za výdaji na národní vzdělávání. V roce 2019 bude podle finančního zákona úroková sazba se 42 miliardami EUR třetí rozpočtovou položkou po školním vzdělávání, 72,7 miliard EUR a obrana, 44 miliard EUR.
Vývoj dluhové zátěže nezávisí pouze na vývoji nesplaceného dluhu, ale také na vývoji úrokových sazeb:
Rok | Částka (mld. EUR) |
---|---|
2008 | 44.3 |
2009 | 37.5 |
2010 | 40.1 |
2011 | 46.3 |
2012 | 48.8 |
2013 | 44,9 |
2014 | 43.4 |
2015 | 42.1 |
2016p | 44.5 |
2017p | 41.8 |
2016-2017: předpovědi |
Od roku 2012 do roku 2016 navzdory rychlému růstu dluhu úroková sazba poklesla díky stále nižším sazbám. Splacení kapitálu dluhu, který je součástí dluhové služby, představovalo v roce 2007 pro stát přibližně 80 miliard eur, tj. Součet všech ostatních přímých daňových příjmů (daň z obchodních společností, ISF atd.) ). Celkově představovala státní dluhová služba 118 miliard eur, což odpovídá všem jeho přímým fiskálním zdrojům, nebo dokonce téměř DPH (asi 130 miliard). Pro rok 2015 předpovídá Agence France Trésor celkový požadavek na financování ve výši 192,3 miliardy EUR, včetně splátek dluhu 116,5 miliardy EUR a předpokládaného rozpočtového deficitu ve výši 74,4 miliardy EUR; AFT preventivně snížila tento požadavek na financování odkoupením cenných papírů se splatností v roce 2015 v letech 2013 a 2014 ve výši 37,6 miliard EUR.
Úroková sazba platí se na nové dluhopisy vydané se může měnit v příštích letech. V roce 2007 jsou reálné sazby obzvláště nízké a ekonomové předpokládají jejich zvýšení v budoucnu. V praxi dosáhly tyto sazby v roce 2010 a poté v roce 2011 ještě nižších úrovní než v roce 2007. Jak naznačil Gilles Carrez v srpnu 2010, zvýšení úrokové sazby požadované pouze o jeden bod by stálo v roce 2011 dvě miliardy eur, ekvivalent rozpočtu ministerstva kultury. O tři roky později se úroková sazba požadovaná trhy ve skutečnosti nezvýšila o 1%, ale snížila se o 1,2%.
Pokud stát splácí anuitu kapitálu ze svých půjček a část odpovídajících úroků díky novým půjčkám, je možné tvrdit, že se ze státních půjček staly trvalé půjčky ve smyslu Jean-Marc Daniel: „Původně jsme srovnávaný veřejný dluh se státním dluhem. Tím, že byl tento dluh tak výjimečný, byl vztah mezi státem a časem. V zásadě je každý ekonomický agent nucen splácet své dluhy v době svého zmizení. Stát, který je věčný, však nikdy nezmizí, takže se nikdy nemusí vrátit. Tato úvaha vedla k tomu, čemu se kdysi říkalo „věčné anuity“, to znamená veřejné cenné papíry, které dávaly právo na výplatu úroků až do konce času. Dnes věčné anuity zmizely, ale každý splatný cenný papír vede k okamžitému opětovnému zapůjčení “.
RizikaPokud jde o stát, agentura France Trésor se snaží chránit před riziky spojenými se správou veřejného dluhu jejich identifikací: rizika úrokových sazeb (vzestupná variace), protistrana, likvidita, provozní (riziko ztrát vyplývajících z nedostatečnosti nebo selhání) interních procesů, zaměstnanců a systémů nebo externích událostí, včetně právních rizik) a deviz (trh).
Účetní dvůr identifikoval v únoru 2019 hlavní rizika ovlivňující dluhy veřejných subjektů. Věří, že:
Účetní dvůr navrhuje, aby koordinace emisí dluhopisů společností Agence France Trésor snížila operační rizika.
Je diskutován maximální únosný poměr dluhu. Pokud by francouzská veřejná správa podléhala stejným kritériím pro měření zadluženosti jako soukromá společnost, konkrétně poměr dluhu k obratu , byla by považována za příliš zadluženou, protože poměr dluhu k veřejným výdajům přesahuje 120%. Na rozdíl od společností je však životnost státu zpočátku aproximace nekonečná, takže se vždy může znovu zadlužit, aby splatil minulé dluhy. Na druhou stranu musí každý rok splácet dluhovou službu: roční úrok plus roční splátkový podíl. Toto břemeno zatěžuje státní rozpočet, a pokud je příliš silné, zabrání jakýmkoli dalším krokům (školství, armáda, spravedlnost atd.) Nebo nakonec dosáhne úrovně, která již není únosná a způsobí nedostatek plateb. Úroveň udržitelného dluhu proto závisí jak na akumulovaném dluhu, tak na úrokových sazbách. Když tyto poklesnou o polovinu nebo se stanou částečně zápornými jako v roce 2016, umožňují bezbolestné zvýšení krátkodobého dluhu, dokud sazby nezvýší. Záleží také na podílu, který je financován obyvateli. Pokud je dluh většinou místní (jako v Japonsku), věřitelé jsou nějak „zajatí“ a nadále půjčují státu, i když se dluh zvyšuje. A je snazší zvýšit daně na pokrytí schodku, protože dluhová služba zůstává vyplácena domácnostem, které si proto mohou dovolit platit daně. Naopak, pokud je dluh, stejně jako ve Francii, převážně zahraniční, pokud by stát ztratil důvěryhodnost, nemohl by si nadále půjčovat za nízké sazby, cizinci by se odvrátili a jeho dluh by se rychle stal neudržitelným. To se stalo Řecku.
Není proto zcela relevantní použít kritéria pro měření zadluženosti soukromého podniku vůči státu; vzhledem k tomu, stát má prostředky nátlaku a jeho schopnost získat nové daně , ratingové agentury odhadují, že nebezpečí z prodlení na veřejného dluhu je zpravidla minimální. V letech 1558 až 1788 Francie selhala osmkrát. Francouzský stát oficiálně nesplácel svůj dluh po roce 1797, kdy se hlasovalo o takzvaném „ konsolidovaném zákonu o třetích stranách “ , ale od roku 1914 profitoval z inflace a organizovaných devalvací, které se rovnaly neúspěchu.
Efekt „sněhové koule“Komise identifikuje efekt „sněhové koule“, když se poměr veřejného dluhu k HDP zvyšuje samostatně, pouze prostřednictvím vlivu dluhové zátěže. Když je tempo růstu nižší než úroková sazba, tento poměr se zvyšuje, i když rozpočet nemá primární schodek (tj. Je vyvážený bez dluhových poplatků): díky zvýšení úrokových sazeb může být dluh postupně neudržitelný zvyšováním dluhové zátěže .
Naopak, pokud je úroková sazba nižší než růst, dluh se sám sníží jako podíl na HDP a může vyrovnat malé primární deficity. Ukazuje se, že tato situace právě probíhá, takže efekt „sněhové koule“ zůstává teoretickou hrozbou. V lednu 2019 bývalý hlavní ekonom MMF Olivier Blanchard řekl Asociaci amerických ekonomů, že veřejný dluh v současnosti nepředstavuje velký problém udržitelnosti.
Ve francouzských národních účtech lze vládu (APU) rozdělit do tří nebo čtyř subsektorů:
Maastrichtský dluh APU na konci prvního čtvrtletí za rok a jeho rozdělení podle subsektorů (v mld. EUR)
500 1000 1 500 2 000 2 500 3000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Veřejný dluh ve smyslu Maastrichtu jako procento HDP: rozdělení podle subsektorů vládních institucí, Francie, 1978-2016
Veřejný dluh ve smyslu Maastrichtu: rozdělení podle subsektorů vládního sektoru, Francie, 1978–2010
Celkový veřejný dluh lze získat jednoduchým sčítáním dluhů a pohledávek každého subsektoru vůči agentům, kteří nepatří do veřejné správy: dluhy a pohledávky mezi subsektory veřejné správy nejsou zahrnuty.
2019 Q2 | 3. čtvrtletí 2019 | 4. čtvrtletí 2019 | 2020 Q1 | 2020 Q2 | |
---|---|---|---|---|---|
Všechny správy. veřejnost | 2375,0 | 2414.7 | 2380 | 2438,4 | 2638,3 |
V bodech HDP | 99,1% | 100% | 98,1% | 101.4 | 114,1 |
z toho podle subsektorů konsolidované: | |||||
Stát | 1905.3 | 1946,9 | 1911.8 | 1958.2 | 2071.6 |
Různé adm. centrální | 65.4 | 65.8 | 64,9 | 64.8 | 63.7 |
Místní orgány veřejné správy | 206.6 | 205,9 | 210.3 | 213.6 | 216,3 |
Správa sociálního zabezpečení | 197,8 | 196,1 | 193.1 | 201.8 | 286,7 |
Na základě nezpracovaných údajů se tedy ukazuje, že zvýšení veřejného dluhu je způsobeno zejména zvýšením veřejného dluhu. Na rozdíl od místních orgánů si půjčuje financování běžných poplatků a splácení kapitálu ze svých půjček prostřednictvím nových půjček. Skutečný zůstatek místních rozpočtů stanovený v článku L. 1612-4 obecného zákoníku místních orgánů je proti splácení půjček novými půjčkami. Nakonec je pro místní úřad potřeba financování identifikována s kapitálovými výdaji.
Je však nutné prozkoumat, do jaké míry jsou tyto hrubé údaje ovlivněny účinky přenosu a rozdíly v rozsahu mezi subsektory.
Po neutralizaci efektů přenosu a při konstantním rozsahuCelkový veřejný dluh lze také získat konsolidací účtů každého z subsektorů. Rovná se tedy součtu „konsolidovaných dluhů“ subsektorů. Rozdělení celkového veřejného dluhu mezi subsektory a výše konsolidovaného veřejného dluhu každého subsektoru závisí nejen na rovnováze výdajů a příjmů každého subsektoru, ale také na dalších faktorech, včetně:
Operace k neutralizaci efektů přenosu a efektů rozsahu nejsou jednoduché operace. Umožňují měřit pro každý pododvětví „roční změnu výdajů a příjmů při absenci účinků převodu a rozsahu“. Ukazují, že v období 2002–2008 byl růst veřejných výdajů (2,3% ročně) více než z poloviny nesen místními úřady, o něco méně než třetinu správami sociálního zabezpečení a velmi málo (asi šestina). státu. Ve stejném období (stejně jako v období před lety 1978-2002) poklesl podíl povinných odvodů vybíraných ústředními správami ve prospěch místních správ a správ sociálního zabezpečení. To umožňuje zprávě Champsaura a Cotise uzavřít: „ Všechny správy v různé míře přispěly ke zhoršení veřejných financí “ .
Stát se dobrovolně zbavil možnosti znát své věřitele tím, že vyloučil právnické osoby, které se řídí veřejným právem, ze systému zavedeného v roce 2014, který společnostem umožňuje identifikovat jejich držitele dluhopisů; ve skutečnosti, aby byl francouzský dluh atraktivní, musí být respektována anonymita investorů. Sledování oběhu těchto cenných papírů je velmi obtížné: rychlost, s jakou jsou cenné papíry obchodovány, a internacionalizace trhů s mnoha zprostředkovateli komplikují výzkum; ekvivalent 10 miliard EUR cenných papírů mění majitele každý den, což je dvakrát ročně dluh.
Stát proto nezná přesně vlastníky cenných papírů svého dluhu.
Čtvrtletní statistiky zveřejněné agenturou Agence France Trésor (AFT) pocházejí z Banque de France, která shromažďuje informace od institucí, které mají účty cenných papírů: tyto deklarují své vlastní pozice a v souhrnné formě své zákazníky.
Databáze Eurosystému Protide poskytuje další údaje, stejně jako 18 partnerských bank specializujících se na cenné papíry státní pokladny (SVT) AFT. V průzkumu, který v roce 2016 provedl finanční výbor shromáždění, jedna z těchto SVT uvedla, že v roce 2015 bylo téměř 70% čistého nákupu dluhů provedeno centrálními bankami nebo státními investičními fondy. To jde směrem, který v roce 2010 uvedl ředitel Agence France Trésor : 61% nákupů francouzských dluhopisů se splatností delší než 2 roky bylo provedeno zahraničními centrálními bankami, které je použily jako rezervy . Další SVT odhadovala, že centrální banky jiné než ECB (většinou asijské) tvoří čtvrtinu podílu nerezidentů.
Banque de France drží o něco méně než 20% obchodovatelného dluhu státu, který na konci roku 2017 činil 1,7 bilionu eur, oproti méně než 5% na konci roku 2014, při použití obrovského nákupu veřejného dluhu program zahájený v březnu 2015 Evropskou centrální bankou ; v této souvislosti je Banque de France odpovědná za získání francouzských cenných papírů. V důsledku této masivní intervence poklesl podíl zahraničních držitelů na konci roku 2017 na 55,1% oproti 67,8% na konci roku 2009.
Banque de France drží v roce 2020 přibližně 23% francouzského veřejného dluhu.
Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2017 vlastnili francouzští držitelé dluhů (a nikoli vlastníci) pouze 44,9% obchodovatelných státních dluhových cenných papírů, oproti 55,1% u nerezidentů: francouzské pojišťovací společnosti 18, 0%, francouzské úvěrové instituce 6,6%, francouzské SKIPCP 1,3 %, různá francouzština (zejména Banque de France) 19%; pojišťovny, SKIPCP a úvěrové instituce jsou v zásadě správci těchto cenných papírů jménem střadatelů, kteří jsou skutečnými vlastníky.
Podle zdrojů by v roce 2011 mohly být tři největší zahraniční země s francouzským dluhem: Kajmanské ostrovy, Lucembursko a Spojené království. Nebo Spojené království, Japonsko, Spojené státy. V obou případech jde o identifikované tranzitní země, které používají skuteční držitelé francouzských titulů, více než země držitele.
Clearingová Euroclear France však sděluje seznam svých 50 největších odběratelů francouzského dluhu v roce 2011 (tento seznam tedy nezahrnuje instituce jako centrální banky, které nemají hlásit své portfolio pro regulační orgány). Uvedený seznam je tedy pouze orientační, protože představuje pouze část sekundárního trhu . Není překvapením, že většinu těchto velkých odběratelů tvoří pojišťovací společnosti, podílové fondy nebo penzijní fondy, které tyto dluhové cenné papíry získávají jménem svých spořicích klientů.
Zákon o programování veřejných financí na roky 2018 až 2022 stanoví pokles veřejného salda z 2,9% HDP v roce 2017 na 0,3% v roce 2022, ale většina tohoto poklesu se odkládá na roky 2020 až 2022; veřejný dluh by se proto zvýšil z 96,7% HDP v roce 2017 na 97,1% v roce 2019, poté by klesl na 91,4% v roce 2022.
Návrh rozpočtu na rok 2019 stanoví veřejný dluh na konci roku 2018 ve výši 98,7% a na konci roku 2019 ve výši 98,6%. Od roku 2020 by snížení rozpočtového deficitu a relativně silný růst měly umožnit jeho snížení. Rychlejší, s 92,7% na konci roku 2022.
Článek 98 původního finančního zákona na rok 2019 zvyšuje pro stát potřebu financování o 9 miliard eur, protože schodek se zvyšuje o stejnou částku. Pro financování této potřeby stanoví stejný článek zvýšení dlouhodobých a střednědobých půjček o 5 miliard eur a hotovosti dostupné ze státní pokladny v Banque de France a vládní hotovostní investice o 4 miliardy eur. Za těchto podmínek by se veřejný dluh vládních institucí přiblížil 100% HDP.
Na konci června 2019 vláda revidovala své ambice směrem dolů:
I když zákon o programování veřejných financí nebyl aktualizován, zdravotní krize způsobená pandemií Covid19 narušuje prognózy. Třetí opravný návrh zákona o financování pro rok 2020 tedy odhaduje, že schodek a veřejný dluh dosáhnou 11,4% HDP, respektive více než 120% HDP.
Počáteční a pozměňující finanční zákony každý rok zaznamenávají rozpočtové prostředky nezbytné pro výplatu úroků z dluhu sjednaného státem. Na druhé straně je splácení kapitálových půjček zaznamenáno ve výkazu peněžních toků. Dluhový náklad je tedy rozpočtovou operací, zatímco amortizace půjček hotovostní operací.
Zákony o financování sociálního zabezpečení neobsahují konkrétní rozpočtová ustanovení pro předpovídání budoucího vývoje sociálního dluhu.
V místním veřejném sektoru neexistuje žádný zákon o programování, který by ovlivňoval všechny místní komunity a jejich veřejná zařízení. Proto ve své zprávě zástupce Jean - René Cazeneuve vyzývá „poučit se ze zdravotní krize“ vytvořením „zákona o programování místních financí“, aby „zviditelnil zvolené úředníky a snížil jejich závislost“ o státu “.
Zřízení společné měny v rámci hospodářské a měnové unie působí jako vzájemné sdílení rizik na dluzích, přičemž směnný kurz měny slouží jako proměnná úpravy v případě vnější dluhové krize ; tato situace vede ke konvergenci úrokových sazeb z půjček členských zemí. Všechny země eurozóny, které v rámci Evropské unie přijaly euro, tedy zažily silnou konvergenci úrokových sazeb na dluh, které jsou odděleny pouze několika desetinami bodu.
Toto sdružování však povzbuzuje každou zemi, aby se chovala jako „ černý pasažér “, to znamená ke zvýšení svého státního dluhu k pokrytí krátkodobých výdajů, s vědomím, že v důsledku ztráty nebude muset trpět. úrokové sazby. Je-li se smlouva Maastricht podepsána , je pakt stability a růstu , pokud se konvergenčních kritérií , byla proto zavedena, stanoví:
Od vstupu do eurozóny v roce 1999 musela Francie tato kritéria dodržovat; Evropská komise sleduje schodek veřejných financí a vývoj dluhu členských států, a může zahájit řízení o zadluženosti a nadměrného schodku. Evropské státy se pravidelně zavazují dodržovat cíle snižování dluhu a schodku, například snižování schodku o 0,5% ročně. Evropská komise a ECB tlačí, aby se zabránilo „laxnost“ a chování „ černý pasažér “ evropských zemí. V tomto ohledu se Francie jeví jako jeden z nejhorších: na konci roku 2017 zůstala jednou ze tří zemí Evropské unie, na které se tento postup stále vztahuje, spolu se Spojeným královstvím a Španělskem, zatímco „v roce 2011 jich bylo 24 .
V březnu 2005 byl Pakt stability uvolněn na základě tlaku Německa a Francie zahájeného v rámci postupu při nadměrném schodku. V listopadu 2006 Komise zrušila postup při nadměrném schodku zahájený s ohledem na Francii po návratu schodku pod 3%.
Francie pravidelně sděluje své předpovědní scénáře schodku a přijímá závazky vůči Evropské komisi ohledně vývoje francouzských veřejných financí . Francie se zavázala vůči svým evropským partnerům snížit svůj veřejný dluh pod 60% HDP oproti 64,5% na konci roku 2006. V prosinci 2005 si jej jako cíl horizontu roku 2010 stanovila Dominique de Villepin . Nicolas Sarkozy poté odložil cíl na rok 2012, poté krize v roce 2008 vyhodila do vzduchu dluh, který v roce 2012 dosáhl 85,3%.
Evropská centrální banka (ECB) připomenout, že „nebyla zamýšlena jako věřitel poslední instance pro státy“; několik členských zemí má znepokojující poměry dluhu a jejich dluhy mají nižší hodnocení (zejména Řecko, Itálie, Portugalsko).
V lednu 2012 finanční ratingová agentura Standard & Poor's snížila rating francouzského veřejného dluhu a snížila jej z AAA (nejlepší stávající rating na stupnici od 22) na AA +, poté v listopadu 2013 tento rating opět snížila. Poznámka k AA ; v říjnu 2016 si udržel hodnocení AA, ale změnil svůj výhled z „negativního“ na „stabilní“.
Definici „nadměrného schodku veřejných financí“ lze najít v článku 126 Smlouvy o fungování Evropské unie. Podle Sophie Baziadoly „reforma Paktu stability a růstu ukládá povinnost snižovat dluh s kvantifikovaným snížením dluhu ve výši 1/20 rozdílu mezi dosaženým poměrem dluhu a předepsaným stropem 60%. Evropská komise bude moci toto kritérium analyzovat s přihlédnutím k různým složkám státního dluhu (bankovní, sociální, soukromý dluh, splatnost státních cenných papírů atd.) Před zahájením řízení o nesplnění povinnosti. "
Dne 23. března 2020 se Evropská rada kvůli zdravotní krizi rozhodla spustit ustanovení o odchylce, které umožňuje odchýlit se od povinností platných v běžné době.
Porovnání dluhu v eurozóněVeřejný dluh Francie ve výši 99,1% ve druhém čtvrtletí roku 2018 je nad průměrnou úrovní dluhu zemí eurozóny : 86,3% a tím spíše průměrná úroveň v EU-28 : 81,0%. Jeho vývoj je znepokojivější než u ostatních zemí eurozóny : v rámci eurozóny vzrostl veřejný dluh z 69,6% HDP v roce 2000 na 89,16% v roce 2013 nebo téměř o 20 bodů více; ve stejném období ve Francii vzrostl veřejný dluh z 57,3% na 99,35%, tj. o 42 bodů více.
V roce 2017 je monitorovací tabulka Eurostatu ohledně zadlužení Francie ve smyslu Maastrichtské smlouvy následující:
Členský stát: Francie | Let | ||||
---|---|---|---|---|---|
údaje v milionech národní měny | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
Čistý věřitel (+) čistý dlužník (-) | Finále | Finále | Semifinále | Cení se | Předpokládané |
Země celkem | -87 477 | -84 333 | -78 832 | -75 957 | -66 999 |
- ústřední vláda | -69 711 | -72 325 | -74 471 | -76 376 | -74 572 |
- místní samospráva | -8 515 | -4 871 | -384 | 2760 | 3 328 |
- organizace sociálního zabezpečení | -9 250 | -7 138 | -3 976 | -2 340 | 4250 |
Konsolidovaný hrubý dluh vládního sektoru | Finále | Finále | Semifinále | Cení se | Předpokládané |
Hladina na nominální hodnotě dosažená na konci roku | 1 954 941 | 2 040 380 | 2 101 200 | 2 150 950 | 2214791 |
Podle kategorie: | |||||
Měna a vklady | 39,276 | 37 990 | 39 084 | 36455 | |
Zaručené dluhy | 1 630 021 | 1 705 069 | 1760 566 | 1817 318 | |
- krátkodobý | 199 761 | 196 824 | 178 353 | 168 025 | |
- dlouhodobý | 1430 260 | 1508245 | 1,582,213 | 1 649 293 | |
Ostatní půjčky | 285 644 | 297 321 | 301,550 | 297 177 | |
- krátkodobý | 8 186 | 11 800 | 14,445 | 13 279 | |
- dlouhodobý | 277,458 | 285,521 | 287,105 | 283 898 | |
Výdaje vládního sektoru v: | |||||
- tvorba hrubého fixního kapitálu | 84 295 | 79 638 | 74 985 | 75 141 | 76 366 |
- konsolidované zájmy | 48188 | 46 519 | 44 453 | 42,016 | 40 504 |
Hrubý domácí produkt v současných tržních cenách | 2 115 256 | 2,147,609 | 2 194 243 | 2228858 | 2,283,601 |
Zdroj: Eurostat, 16. 10. 2017 |
Francouzské závazky v podpůrných mechanismech byly zaznamenány ve veřejném dluhu od července 2011. V červenci 2011 činily 15 miliard EUR. Jedná se o záruky poskytované zejména EFSF , aby mohl půjčovat zemím v krizi. Splatili by se, pouze pokud by uvedené země nemohly splácet své půjčky.
Vyspělé země jako Japonsko, Itálie a Spojené státy mají vyšší úroveň veřejného dluhu než francouzská. Hrubý dluh veřejného sektoru v Japonsku dosáhl 232,1% HDP na 3 -tého čtvrtletí roku 2017 proti 112,9% ve Francii, v souladu s kritérii z Mezinárodního měnového fondu ; Dluh Itálie dosahuje 134,1% HDP a dluh USA 124,3%; případ Japonska je však konkrétní z důvodu vysokých veřejných finančních úspor (85% HDP) a vysoké míry soukromých úspor . Veřejný dluh Japonska dosáhl v březnu 2017 podle OECD 9 266 miliard eur, což je 246,6% hrubého domácího produktu (HDP), což je nejvyšší na světě. Japonský dluh je však stále považován za bezpečný přístav; navzdory své úrovni nepředstavuje zemi riziko selhání, protože ji většinou vlastní Japonci sami a protože země jako celek je věřitelem světa. V září 2016 podle ministerstva financí 36,7% připadla Bank of Japan, 24,7% finanční instituce v zemi a 21,8% místní pojišťovny. Pouze 6,7% bylo v rukou cizinců, zatímco u francouzského dluhu to bylo 60%.
Podle OECD měl Francie v roce 2006 čistý veřejný dluh 42,5%, nižší než v eurozóně, odhadovaný na 50,3% a ve Spojených státech (43,4%).
Růst zadluženosti hlavních vyspělých zemí od 80. let vedl některé ekonomy k definování a hodnocení udržitelnosti veřejného dluhu země.
Evropská komise zveřejnila svou zprávu z roku 2018 o udržitelnosti veřejného dluhu v zemích Evropské unie. Pokud jde o krátkodobou udržitelnost, Komise zkoumá rizika „krize veřejných financí“, která nastane během jednoho roku. „Krize“ je charakterizována nesplácením plateb, restrukturalizací dluhů nebo výskytem rizikové prémie (rozdíl mezi úrokovou sazbou dotyčných státních půjček a bezrizikovou půjčkou, obecně německou spolkovou obligací) výše jeho historický průměr plus dvojnásobek standardní odchylky. Riziko krize se hodnotí na základě řady 25 proměnných rozpočtových (strukturální saldo atd.) A makroekonomických (saldo běžného účtu atd.) A konkrétních prahových hodnot pro každou z těchto proměnných, jejichž překročení bylo signálem předchůdce krize v minulosti. Pozice země ve vztahu ke každé z těchto prahových hodnot, pod nebo nad, je shrnuta v globálním ukazateli zvaném S0, pro který je také možné definovat prahovou hodnotu, při jejímž překročení je pravděpodobná krize. Francie nepředstavovala riziko krátkodobé udržitelnosti.
Pokud jde o střednědobou udržitelnost, přijala Evropská komise indikátor, známý jako S1, který měří mezeru mezi prognózou strukturálního primárního deficitu pro rok 2020 a ukazatelem, který by umožnil do konce horizontu snížit dluh na 60% HDP. 2033, pokud by to bylo pozorováno každý rok od roku 2025 po poklesu z roku 2020 do roku 2025. Ve Francii představuje strukturální úsilí potřebné k tomu, aby se veřejný dluh zvýšil na 60% HDP, 4,2 bodu HDP, nebo 1,0 bodu ke stabilizaci dluhu , poté 2,8 bodu, aby se snížilo na 60% HDP, a 0,4 bodu k vyrovnání vlivu stárnutí na veřejné výdaje. Toto úsilí je větší než průměrné úsilí požadované v eurozóně (2,1 bodu) a v Evropské unii (1,4 bodu).
Pokud jde o dlouhodobou udržitelnost, od určitého okamžiku musí být dluh neomezeně stabilní jako procento HDP, bez ohledu na toto procento. Takzvaný indikátor S2 měří rozdíl mezi strukturálním primárním saldem pro rok 2020 a tím, který by umožňoval tuto stabilizaci, pokud by byla pozorována každý rok od roku 2021 po nekonečné časové období. Pro Francii je to -0,1% HDP, zatímco pro eurozónu je to jednoznačně pozitivní (+ 1,8% HDP) a Evropskou unii (+ 2,0%). Pokud stabilizace dluhu vyžaduje ve Francii větší úsilí, dopad stárnutí je mnohem příznivější.
Přetrvávání vysokých fiskálních deficitů tuto udržitelnost zpochybňuje. Výsledky nových přístupů k udržitelnosti veřejných financí v makroekonomickém smyslu jsou rovněž prezentovány v kapitole ekonomického výhledu OECD z podzimu 2016. OECD se domnívá, že pravděpodobnost selhání je ve většině z nich téměř nulová. výrazná výjimka z Japonska, Itálie a v menší míře z Francie. OECD tak předkládá graf (strana 10 kapitoly 2), kde se Francie nachází v blízkosti nebezpečné zóny, ve které rychle roste pravděpodobnost selhání. Program stability na období 2017–2020 zveřejněný v dubnu 2017 ministerstvem financí ( Michel Sapin ) nicméně potvrdil, že indikátor udržitelnosti by umožnil potvrdit, že stabilizace dlouhodobého dluhu bude zajištěna, i kdyby primární strukturální saldo byla udržována na úrovni roku 2016 v období 2017–2020.
Příručka doporučených postupů IPSASB č. 1 zohledňuje dlouhodobou udržitelnost finančních subjektů s ohledem na veřejný dluh. Jde o to, zda je veřejný subjekt schopen splnit své finanční závazky, jakmile se stane splatným, nebo podle potřeby refinancovat nebo zvýšit dluh. Zaměřuje také pozornost na to, zda je účetní jednotka zranitelná vůči důvěře trhu a věřitele a úrokovému riziku.
Stabilizační saldo je veřejné saldo, které, vyjádřené jako podíl na HDP, by stabilizovalo poměr veřejného dluhu k HDP, s vyloučením účinků souvisejících například s nákupy nebo prodejem aktiv. Tento stabilizující schodek se odhaduje na 2,1 procentního bodu HDP v roce 2016. V závislosti na růstu a výši zadlužení je pouze identický s maximálním rozpočtovým schodkem stanoveným Maastrichtskou smlouvou ve specifických situacích na 3%, například pro 3% objem růst, 2% inflace a 60% poměr dluhu k HDP.
Mimochodem, od roku 2005, s výjimkou let 2006 a 2007, Francie nezaznamenala stabilizující rovnováhu, protože objem veřejného dluhu nadále rostl. Veřejné saldo bylo vyšší než stabilizující saldo v letech 2006 a 2007 a veřejný dluh se snížil ze 67,2 na 64,4% HDP. Poté klesl pod stabilizující rovnováhu s velmi velkým rozdílem v letech 2009 a 2010, který se v roce 2011 prudce zmenšil, v letech 2012–2015 pozvolněji. V roce 2016 se stabilizační saldo zvýšilo, protože se zpomalil hodnotový růst HDP. V roce 2017 se veřejné saldo (2,6% HDP) téměř rovnalo stabilizačnímu saldu (2,7%).
V únoru 2019 výroční zpráva Účetního dvora kritizuje „nedostatečnost a velkou křehkost dosud provedeného oživení“ , což staví Francii „do rostoucí propasti vůči ostatním evropským zemím“ se strukturálním deficitem, který by se měl přiblížit v roce 2019 dvěma nejhorším výsledkům v Evropě, Itálii a Španělsku, a uzavírá: „Vysoká úroveň dluhu a vysoká úroveň deficitu proto ponechávají malý manévrovací prostor, zejména v případě zvratu ekonomické situace nebo krizové situace “ .
Již v roce 2011 se Účetní dvůr ve své výroční zprávě obával, že veřejný dluh může od roku 2012 dosáhnout hranice 90% HDP, po jejímž překročení by podle některých studií bylo možné snížit růst HDP, 100% HDP v roce 2016 a v roce 2020 by překročil 110% HDP.
Dluh nikdy neroste z jediného důvodu: výdaje, které jsou udržitelně vyšší než příjem, a financování rozdílu prostřednictvím půjček.
Vyvíjejí se dva typy analýz:
„Chybějící“ recepty jsou různých typů, často citujeme:
Smlouva Maastricht omezuje vliv státu na její půjčky a souvisejících sazeb.
V roce 2016, vládní výdaje ve Francii k HDP jsou umístěny na 1. st světovém žebříčku zemí podle OECD. V žádném případě však není jisté, že vysoká úroveň veřejných výdajů zaručuje jejich účinnost.
Země | 1965 | 1975 | 1985 | 1995 | 2000 | 2007 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017p |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Francie | 33.6 | 34,9 | 41,9 | 41,9 | 43.1 | 42.4 | 45.4 | 45.3 | 45.5 | 46.2 |
Itálie | 24.7 | 24.5 | 32.5 | 38.6 | 40.6 | 41.7 | 43.5 | 43.1 | 42.6 | 42.4 |
Německo | 31.6 | 34.3 | 36.1 | 36.2 | 36.2 | 34,9 | 36.7 | 37.0 | 37.4 | 37.5 |
Dánsko | 29.1 | 37.0 | 43,9 | 46.5 | 46,9 | 46.4 | 48.5 | 46.1 | 46.2 | 46.0 |
Španělsko | 14.3 | 18.0 | 26.8 | 31.3 | 33.4 | 36.5 | 33.6 | 33.6 | 33.2 | 33.7 |
Spojené státy | 23.5 | 24.6 | 24.6 | 26.5 | 28.2 | 26.7 | 26.0 | 26.2 | 25.9 | 27.1 |
Spojené království | 29.3 | 34.2 | 35.1 | 29.8 | 32.8 | 33.0 | 31.8 | 32.2 | 32.7 | 33.3 |
Průměr OECD | 24.8 | 28.6 | 31.5 | 33.3 | 34.0 | 33.8 | 33.6 | 33.7 | 34.0 | 34.2 |
Veřejné příjmy a výdaje ve Francii, 1980–2017
Zdroj: Eurostat
Jak je uvedeno v tabulce výše, Francie je zemí s nejvyššími povinnými odpočty. Příjmy orgánů veřejné správy však zůstávají trvale výrazně pod jejich výdaji:
Francie | 1980 | 1990 | 2000 | 2009 | 2010 | 2015 | 2016 | 2017 |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Veřejné výdaje | 46,4% | 50,1% | 51,7% | 57,2% | 56,9% | 56,8% | 56,7% | 56,5% |
Veřejné příjmy | 46,0% | 47,7% | 50,3% | 50,0% | 50,0% | 53,2% | 53,2% | 53,8% |
Potřebujete financování | 0,4% | 2,4% | 1,3% | 7,2% | 6,9% | 3,6% | 3,5% | 2,7% |
Vládní příjmy sledované Eurostatem (tabulka výše) zahrnují kromě povinných odvodů také všechny nedaňové příjmy vládních institucí.
Pokud si stát na začátku roku 2019 půjčí záporné sazby po dobu 5 let a méně, a kde je i pro delší splatnosti sazba nižší než očekávání inflace (tj. Úroková sazba je skutečně záporná), tím více si půjčuje čím bohatší bude. Ostatní ekonomičtí agenti v zemi tuto možnost nemají, a proto je pro komunitu jako celek výhodné si půjčovat, nikoli zdaňovat.
Problémem není ani tak samotný dluh, ale na jedné straně využití získaných zdrojů a na druhé straně riziko v den, kdy se dluh opět prodraží, neví, jak se bez něj obejít (tj. schopnost snížit výdaje nebo zvýšit daně): 1% zvýšení úrokových sazeb by v příštím roce zvýšilo splátky vlády o více než 2 miliardy l a po deseti letech téměř o 20 miliard.
I když je půjčka pro komunitu spíše škodlivá, může být pro odpovědnou osobu rozumné se k ní uchýlit: půjčka umožňuje voliči těžit z okamžitých veřejných statků za cenu odloženou na později a placenou jinými.
Ve Francii vlády obvykle chápou snižování výdajů nikoli jako pokles výdajů, ale jako nárůst, který je menší než nárůst inflace. Proto v případě nízké inflace problémy, které v září 2014 přiměly ministra financí Michela Sapina, aby zvážil omezenější snížení výdajů, než se očekávalo. Ve svém článku 5 stanoví zákon o programování veřejných financí na období 2018–2022 snížení veřejných výdajů v daném období: v bodech hrubého domácího produktu by veřejné výdaje poklesly z 53,9 v roce 2018 na 50,9 v roce 2022. Tento pokles by neměl být uváděn v omyl . Článek 8 tohoto zákoníku o programování skutečně stanoví míru růstu veřejných výdajů v objemu, s výjimkou daňových dobropisů a převodů, korigovanou o změny rozsahu. Přesnost odhaluje zpomalení růstu výdajů, nikoli pokles výdajů: u všech orgánů veřejné správy dohromady se tempo růstu veřejných výdajů pohybuje od + 0,9% v roce 2018 do + 0,1% v roce 2022.
Sloupce publikovaného v roce 2014 „ Les Arvernes “, což je kolektiv složený z vysokých úředníků, vedoucích pracovníků a univerzitních profesorů, osob odpovědných za tento neúspěch, bude pět:
Podle nich by došlo ke třem mimořádným událostem:
U některých ekonomů je dluh do značné míry spojen s poklesem daňového zatížení, které od začátku dvacátých let provozovaly po sobě jdoucí vlády. Jean-Philippe Cotis a Paul Champsaur odhadovali v roce 2010, že pokud by se daně nezměnily od roku 1999, „veřejný dluh by byl dnes o 20 bodů HDP nižší, než je ve skutečnosti“ ; podle jejich názoru „ by bylo výhodnější, kdyby (snížení povinných odvodů) bylo zcela zaručeno stejnou snahou o výdaje “ . Autoři dospěli k závěru, že „je proto nezbytná významná úprava našich veřejných financí“ ; Aby byl veřejný dluh omezen na 90 bodů HDP v roce 2020, „úsilí, které je třeba vyvinout v souvislosti se spontánními trendy ve výdajích a příjmech, lze odhadnout na přibližně 0,7 bodu HDP dodatečného úsilí ročně po dobu deseti let“ .
Kolektiv Za občanskou kontrolu veřejného dluhu se zaměřuje především na „daňové dary poskytované nejbohatším na více než deset let“ . Zajímá ho také možnost půjčit si přímo od centrálních bank spíše než na trzích. Ve skutečnosti by to podle něj umožnilo půjčit si za levnější sazby. Nakonec uvažuje o vytvoření dluhového soudu .
Časopis L'Économie politique v roce 2009 podrobně popsal výši nezaplacených daní podle něj kvůli daňovým rájům pro některé země: ve Francii by stát přišel o nejméně 40 až 50 miliard eur ročně, což je asi 3% HDP .
Na konci roku 2008 vedla finanční krize 2007–2010 vládu k tomu, aby nejprve podpořila bankovní sektor a poté zahájila plán obnovy na podporu ekonomiky během hospodářské krize v letech 2008–2009 . To spolu s nižšími daňovými příjmy souvisejícími s krizí (představa automatického stabilizátoru) a pravidelným snižováním daní tlačí dluh nahoru, jak je tomu také ve většině zemí. Dluh se zvýšil z 63,8% HDP v roce 2007 na 77,4% HDP v roce 2009 a podle prognóz na 83,2% v roce 2010.
V roce 2009 se komise Juppé - Rocard, která měla na starosti navrhování os a výši velké půjčky hledané prezidentem republiky, rozhodla pro částku nižší o 35 miliard, než původně poskytovala. Tato zpráva s názvem Investice do budoucnosti; strategické investiční priority a národní půjčky kladou zvláštní důraz na investice podporující inovace (zejména udržitelný rozvoj, zejména univerzity a výzkum), které by měly generovat další růst o 0,3% ročně.
Pokud jde o politiku stimulů, Paul Fabra nazývá jeden ze svých sloupků „keynesiánský stimul, který nikdy neexistoval!“ " . Vysvětluje: „Jakkoli se to může zdát neuvěřitelné, žádný výzkumný ústav se nikdy pečlivým studiem hospodářských dějin nepokusil ověřit účinnost takzvaného„ keynesiánského “stimulu: snižování úrokových sazeb a veřejných výdajů (v princip: investice) převzetí od selhávajícího soukromého sektoru “.
Pokud jde o fiskální stimuly, zdá se, že nejnovější ekonomické studie si odporují:
V roce 2020 omezující opatření přijatá vládou v reakci na pandemii Covid-19 a uzavření hranic zastavila činnost několika sektorů hospodářství na téměř dva měsíce, což způsobilo zvýšení veřejných výdajů a snížení daňových příjmů , tedy zvýšení prognózy veřejného schodku na 11% HDP pro rok 2020. Účetní dvůr předpovídá, že veřejný dluh by měl překročit 120% HDP.
V lednu 2021 vedoucí mise MMF ve Francii Jeffrey Franks prohlásil, že „dluh ve Francii je vysoký a věříme, že nastal čas vyvinout a schválit důvěryhodný až středně velký plán fiskální konsolidace.“
Ekonomové neobhajují nulový dluh, varují před negativními dopady uchýlení se k dluhu. Patrick Artus ukazuje, že „je optimální snížit dluh, pokud je vysoký“, protože „další zvyšování dluhu snižuje blahobyt, přičemž dominantním účinkem je snížení produktivního kapitálu a zvýšení daní, zatímco příjem je již nízký“. Navíc „nulová úroveň veřejného dluhu nemusí být optimální“. Toto je efekt vytlačování. To souvisí s využitím půjčených částek: místo investování do spekulací produkujících bohatství je využívá veřejná sféra k jejímu fungování.
Antonio Fatas ( INSEAD ), Rex Ghosh ( MMF ), Ugo Panizza (Ženeva), Andrea Presbitero (MMF) uvádějí důvody dluhu. Podle nich by některé byly spojeny s „dobrým“ dluhem:
Další důvody by byly spojeny se „špatným“ dluhem, zejména v případě předlužení.
Podle Dominique Hoorense by jakýkoli veřejný deficit, jinými slovy jakékoli zvýšení veřejného dluhu, „měl být strukturálně vyhrazen pro financování investic, které zvýší kolektivní dědictví národa“ („dobrý dluh“), zatímco „špatný dluh“ » slouží pouze k nepřetržitému financování běžných veřejných výdajů. Dluh místních orgánů je apriorně pouze dluhem spojeným s investicemi, protože CGCT vyžaduje, aby místní orgány hlasovaly o svých provozních rozpočtech v rovnováze. Stát ukládá toto pravidlo místním orgánům, ale nikoli správám sociálního zabezpečení, a sám jej nerespektuje: výnosy z půjček se vyplácejí do jednotného fondu, který poskytuje výdaje všeho druhu (investice a provoz), takže není ani je možné, ba dokonce přípustné přímo spojit půjčku s výdajem, jehož financování by bylo „dobré“ nebo „špatné“ půjčováním. Je však možné porovnat částky vypůjčené z investic. Díky dodatkům k návrhům zákonů o narovnání, které od roku 2006 představují provozní část a státní investiční sekci, lze tvrdit, že dluh financoval hlavně provozní výdaje.
„Dobrý dluh“ by mohl být spojen s financováním veřejných aktiv, která generují peněžní toky a potenciální budoucí služby, v souladu s jejich mezinárodní definicí. Pouze hodnocení veřejných politik je schopné řídit povolání veřejných aktiv.
Splátky kapitálu jsou kompenzovány upisováním nových půjček, jak ukazuje článek 57 zůstatku zákona o financování z roku 2018 nebo článek 2 zákona o rozpočtu z roku 2016. Toto je ilustrace kavalérie. Rozpočet: nové půjčky splácejí staré půjčky. Minimálně od roku 2006 daňový poplatník kapitál nesplatil.
Let | Splacené půjčky | Nové půjčky |
---|---|---|
2006 | 89,90 | 86,15 |
2007 | 79.6 | 118,51 |
2008 | 112.8 | 191,7 |
2009 | 125 | 259 |
2010 | 110 | 192 |
2011 | 120 | 201 |
2012 | 123 | 200 |
2013 | 136 | 205 |
2014 | 134 | 212 |
2015 | 150 | 221 |
2016 | 153 | 216 |
2017 | 144 | 216 |
2018 | 116.6 | 195 |
2019 | 130.2 | 200 |
Zdroj: vládní účet - výkaz peněžních toků. Od roku 2018 bude výkaz peněžních toků vymazán. V důsledku toho bude nutné hledat příslušné informace v platebních zákonech.
Podle Patricka Artuse je francouzský veřejný dluh v zásadě „nedobytný dluh“, který přenáší na budoucí generace náklady na provozní náklady veřejné správy a nadměrné výdaje na spotřebu ; podobně Pébereauova zpráva o veřejném dluhu píše: „25 let, většinou (19 let z 25), nebyl veřejný deficit (a tedy odpovídající dluh) používán k financování nových prvků dluhu. aktiva ale další výdaje: obnova stávajícího vybavení a běžné provozní výdaje “. Dluh místních orgánů je a priori pouze dluhem spojeným s investicemi, protože CGCT ukládá místním orgánům povinnost vyrovnávat své provozní rozpočty (což není případ státu a místních správ. Sociálního zabezpečení).
Během francouzské prezidentské kampaně v roce 2007 navrhli kandidáti Nicolas Sarkozy a François Bayrou protiústavní použití půjček k vyrovnání rozpočtu, s výjimkou vypůjčených částek přidělených na zvýšení veřejného majetku ( investice ). Poté byly použity pojmy „dobrý dluh“ (umožňující zvýšení veřejných aktiv a veřejných zařízení) a „špatný dluh“, druhý odpovídající provozním nákladům nefinancovaným z výnosů.
Politici dokonce požadovali, aby provozní náklady, jako je vzdělávání nebo financování výzkumu, byly považovány za investice .
V roce 2020 se v kontextu nového veřejného dluhu po pandemii Covid-19 znovu objeví debata o „dobrém“ nebo „špatném“ dluhu.
Paul Fabra, stejně jako Smith a Ricardo, spojuje, kde je to vhodné, využití půjček s produktivními výdaji, a to následujícími slovy: „Z ekonomického hlediska nepředstavuje veřejný dluh problém, který, pokud financuje neproduktivní výdaje v užším slova smyslu ... Aby nedocházelo k nejasnostem, neproduktivní neznamená zbytečné a často se stává, že výdaj, který lze kvalifikovat jako neproduktivní (protože není finančně výnosný), je zásadní a užitečnější než ekonomická investice. Rozdíl se vztahuje pouze na způsob financování. Měli bychom si pamatovat, že u neproduktivních výdajů je jedinou metodou financování, kterou můžeme doporučit, daň? " .
Navíc i za účelem financování mimořádných výdajů varoval David Ricardo v roce 1817 před využíváním půjček v těchto podmínkách: vhodnější pro krytí mimořádných výdajů státu. Je to systém, který nás vede k tomu, abychom byli méně ekonomičtí, aby nás zaslepili skutečnou situací “.
V roce 2016 bohatství veřejné správy nadále klesalo. Dluh se zvyšuje, ale nepoužívá se ke zvyšování veřejného dědictví, naopak je to právě toto dědictví, které se používá jako příspěvek k současným operacím. Čisté bohatství vládních institucí tak nadále klesalo a na konci roku 2016 činilo 190 miliard EUR, oproti 255 miliardám EUR v roce 2015. Čisté národní ekonomické bohatství zároveň činilo 14 023 miliard EUR, tj. 7,7. krát čistý domácí produkt za rok.
V dubnu 1987 Jacques de Larosière, tehdejší guvernér Banque de France, prohlásil: „Nemůžeme dostatečně zdůraznit, kolik veřejných deficitů funguje jako odčerpávání zdrojů státu, snižování úspor dostupných pro produktivní investice a zvyšování dluhu a jeho poplatků“ . Toto je ilustrace účinku uzavření trhu. Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) navrhla tuto definici: „Obecně se výrazem vystěhování označuje fenomén, který vede ekonomickou aktivitu ve veřejném sektoru k nahrazení soukromého sektoru, analýza se obvykle zaměřuje na dopad zvýšení veřejných výdajů financovaných vydáním zvýšeného objemu cenných papírů “.
Paul Krugman ve své učebnici popírá efekt vytlačování v podobě žebráků bez demonstrace. Na druhou stranu francouzská bankovní federace ukazuje, že vývoj nesplacených půjček ekonomice již několik let pokročil a blíží se výši HDP, tj. 2 200 miliard eur. S vědomím, že odchylka ve vztahu k nesplacenému veřejnému dluhu se pohybuje kolem 200 miliard eur, je možné předpokládat, že podíl veřejného financování je v daném období řádově 10%. Právě v tomto poměru tedy efekt vytlačování může přispět k udržení masové nezaměstnanosti, jak se snažil ukázat Paul Fabra: „Rozhodující faktory budou nepochybně široce následující:„ dekapitalizace “ekonomiky již dlouho podporuje rozvoj spotřeba ve všech jejích formách (včetně programů sociální ochrany); euforie pokračovala, dokud akumulace dluhů nezvýšila úrokové sazby na úroveň vyšší, než je obvyklá návratnost produktivních investic. Odtud tedy obrovské odklonění úspor ve prospěch čistě finančních investic. Ty jsou primárně určeny k financování veřejných schodků “.
Pokračující rozpočtové deficity rozšiřují vnější pozici Francie, přičemž necelých 60% francouzského veřejného dluhu drží nerezidenti. Na druhé straně jsou dalšími ekonomickými aktéry, kromě bank, čistí věřitelé zbytku světa. V roce 2016 tedy byla podle Banque de France vnější pozice záporná ve výši 351 miliard EUR, přičemž přispěla veřejná správa - 1 165 miliard EUR.
Podle Paula Fabry „japonská laboratoř jasně ukázala rozhodující faktory deflace: sazby blízké nule tlačí bublinu dluhopisů k vyvrcholení. Amerika a Evropa spěchají do pasti “. Jean-Marc Vittori aktualizoval svá zjištění o Japonsku v roce 2014 těmito slovy: „Daně, mzdy, směnné kurzy: Abeho vláda aktivovala všechny páky inflace, aniž by uspěla ve spuštění cenového mechanismu směrem nahoru.“ Připomínáme, že obrovské investice provedené v roce 1990 způsobily výbuch hrubého japonského veřejného dluhu, který v roce 2016 dosáhl 250%.
Ve čtvrtletním světovém ekonomickém výhledu analyzoval Mezinárodní měnový fond v říjnu 2016 fenomén dezinflace jeho vazbou na omezenou měnovou politiku. Příčiny nedávné dezinflace byly způsobeny stagnací ekonomiky a poklesem relativních cen komodit. Zvláštní pozornost byla věnována japonskému případu.
Podle Irvinga Fischera pokles cen zvyšuje dluhové břemeno a naopak. Z tohoto začarovaného kruhu chtěl Fischer vysvětlit všechny ekonomické deprese, včetně hospodářské krize z roku 1930.
Odkaz na skutečné příjmy lépe odráží jak objem zdanitelného základu (který se neomezuje pouze na produkci), tak schopnost veřejného orgánu účinně jej zdanit. Z tohoto důvodu navrhuje Rada pro mezinárodní standardizaci veřejných účtů odkaz od čistého dluhu na veřejné příjmy v příručce č. 1 doporučených postupů s názvem „Zprávy o dlouhodobé finanční udržitelnosti veřejných subjektů“.
Stejně tak v samotné Francii, článek R. 2313-1 obecného kódu místní správy ponechává 11 th finanční podíl, který je nazván ‚Outstanding dluh / skutečné provozní výnosy“.
Pravidla týkající se účtování dluhu se liší podle toho, zda hovoříme o státu (a ODAC), místních správách nebo sociálním zabezpečení:
V dubnu 2008 tematická zpráva Účetního dvora („Železniční síť: nedokončená reforma, nejistá strategie“) kritizuje „účetní a statistické triky“ používané státem ke snížení dluhu SNCF vytvořením nové struktury, francouzské železniční síť , aby bylo možné snáze splnit maastrichtská kritéria. Tato zpráva zavazuje stát k obnovení dluhu RFF ve výši přibližně 12 miliard EUR.
Na partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP) mohou být financovány soukromým, na oplátku k pronájmu, výstavby a správy budov a infrastruktury. Podle Národní rady Řádu architektů jsou PPP zneužívány. Přispívají ke zvyšování dluhu, přestože se jako takové neobjevují na veřejných účtech.
Někdy se používají i jiné prostředky těchto operací, například vyplácení „ zůstatků “ velkými veřejnými podniky (které se zaznamenávají jako výnosy, a proto snižují dluh, na oplátku nese náklady na důchody zaměstnanců těchto podniků stát. , který se nepočítá jako dluh „ve smyslu Maastrichtu“). Zejména dluh ODAC prudce vzrostl mezi lety 1994 a 2006. Tyto operace jsou někdy odmítány Evropskou komisí nebo Eurostatem ; v roce 2007 byl tedy stát povinen připsat do veřejného dluhu částku 8 miliard EUR vyplývající ze SNCF, která byla převedena na orgán ad hoc .
Evropská definice potřeby financování ze strany Eurostatu neodpovídá ani definici tabulky státního financování, ani definici schodku investiční sekce pro místní úřad. Eliminováním finančních transakcí je evropská definice v rozporu se zásadou nekompenzace mezi aktivy a pasivy. Použitá účetní metoda má tu nevýhodu, že skrývá využití trvalé půjčky k financování jejich finančních potřeb. Objevuje se pouze potřeba ročního financování. Od počátku neexistují žádné informace o kumulativních finančních potřebách. Toto opomenutí brání propojení hrubého dluhu od počátku s jeho protějšky (investice zvyšující aktiva veřejného subjektu, neutrální mezi generacemi; nebo operace, tj. Služba poskytovaná současným generacím placená budoucími generacemi).
Cílem není snížit hrubý dluh na nulu nebo dokonce čistý dluh. Nejčastěji se počítá s jednoduchým návratem k rovnováze, kdy růst nebo inflace se po velmi dlouhou dobu postarají o snížení dluhové zátěže ve vztahu k HDP a příjmům.
Místní orgány podléhají, pod podmínkou, že prochází rozpočtovým dohledem státu, dvojí zákaz: půjčit si na financování provozní sekce, čímž si vyhradit půjčku pouze na financování investičních výdajů, a ‚půjčit si na splacení jistiny splatných půjček.
Tato stará pravidla byla uložena podezřelým státem, který se obával finančních skluzů s decentralizací . Při zpětném pohledu to vypadá ironicky, protože tento sektor je jediným odvětvím, které kontroluje svůj hrubý dluh, svůj čistý dluh, a koncentruje téměř všechna aktiva francouzských orgánů veřejné správy (186 miliard EUR, 80 miliard EUR a téměř 1340 miliard EUR). Euro).
Tato pravidla proto fungují, ale nezdá se však, že by se vztahovala na ostatní složky veřejného sektoru.
V návaznosti na práci pracovní skupiny, které předsedal Michel Camdessus a která v červnu 2010 dospěla k závěru, že závazné právní předpisy jsou zásadní, byl dne 13. července 2011 přijat návrh ústavního zákona týkajícího se rovnováhy veřejných financí, který však dosud nebyl předložen Kongresu parlamentu .
Hlavní článek návrhu zákona zněl:
„ Rámcové zákony pro vyrovnávání veřejných financí stanoví po dobu nejméně tří let víceleté směry, standardy rozvoje a pravidla správy veřejných financí s cílem zajistit rovnováhu účtů orgánů veřejné správy. Stanovují pro každý rok výdajový strop a minimum nových opatření v oblasti příjmů, která jsou obecně ukládána finančními zákony a zákony o financování sociálního zabezpečení. Mohou být během provádění upraveny pouze za podmínek stanovených organickým zákonem. "
Většina diskusí se zaměřila na „fiskální monopol“, podle něhož mohou daňová opatření pocházet pouze z finančních zákonů a zákonů o financování sociálního zabezpečení , což zakazuje poslancům předkládat pozměňovací návrhy, které mají dopad na systém sociálního zabezpečení .
Několik poslanců a senátorů se kvalifikovalo jako „zlaté pravidlo“, které tento vládní plán zahrne do ústavních pravidel zajišťujících postupný návrat k vyrovnanému rozpočtu, s odkazem na různá zlatá rozpočtová pravidla přijatá několika zeměmi týkající se rovnováhy mezi veřejnými příjmy a výdaje (běžné a / nebo investiční) a / nebo mezi nimi a změnami veřejného dluhu . Termín se v textu neobjevuje a analytici a novináři jej různě používají, někteří jej dokonce interpretují - mylně - jako „zákaz veřejných deficitů“. Evropská komise vyjádřila v červnu 2011 při zkoumání národního plánu reforem a snižování schodků a veřejných dluhů znepokojení nad vágností plánovaných opatření.
Fiskální pakt posiluje pravidlo strukturálního salda nebo zlaté pravidlo Paktu stability a růstu (SGP) v tom smyslu, že střednědobým cílem musí být strukturální saldo větší než - 0,5% HDP (-1% v SGP) ). Pokud je veřejný dluh „znatelně nižší“ než 60% HDP a nepředstavuje problém udržitelnosti, lze OMT stanovit na - 1% HDP. V letech 1997 až 2017 Francie nikdy nerespektovala strukturální schodek ve výši 0,5%: nikdy nebyl nižší než 1,9% HDP. Úvodní článek finančního zákona z roku 2019 stanoví strukturální schodek ve výši 2,3%. Ve stanovisku ze dne 19. září 2018, orgánu sdruženém s Účetním dvorem, Vysoká rada pro veřejné finance odhaduje, že „strukturální deficit Francie zůstává na vysoké úrovni. S ohledem na evropská pravidla by se snižovala jen pomalu a Francie by do roku 2019 ještě nezačala s pohybem snižujícím svůj poměr veřejného dluhu k HDP, na rozdíl od téměř všech evropských zemí “. Článek 2 zákona o programování veřejných financí na roky 2018 až 2022 stanoví, že v daném období nebude nikdy dosaženo strukturálního salda; v roce 2022 by strukturální deficit činil 0,8% HDP. Od roku 2012 Německo do značné míry respektovalo strukturální saldo stanovené fiskálním paktem.
Existují pouze dva způsoby, jak se z dluhů dostat: splácet podle plánu nebo ne. Tento druhý prostředek však pokrývá neomezený počet modalit, podle míry souhlasu věřitelů, možných postoupených nefinančních protistran, poskytnutých odůvodnění, oficiální povahy nebo ne, rozsahu odchylek od modalit ... například: