Dividenda

Dividenda je platba od firmy svým akcionářům . Rozdělení dividend má finanční i právní aspekty.

Ekonomické a finanční teorie o dividendách se obecně mezinárodně sbližují, ale právní podmínky, které se jich týkají, se mohou v jednotlivých zemích značně lišit. Například ve Francii rozhodují o výplatě dividend akcionáři scházející se na valné hromadě, zatímco v Kanadě jsou to obvykle členové představenstva , s výjimkou jednomyslného souhlasu akcionářů nebo jinak stanovených v stanovy.

Finanční aspekty

Obecný zájem

Vyplácení dividend může umožnit navýšení peněz, které jsou k dispozici pro investice, za předpokladu, že je příjemci těchto dividend reinvestují. Tento systém je však někdy kritizován, protože se spoléhá na svobodu akcionářů rozhodovat, co dělat s penězi přijatými jako dividenda. Dividendy mohou také omezit růst podnikání. U zahraničních akcionářů navíc vyvolávají iluzi úniku kapitálu (ve skutečnosti však zahraniční akcionář při získání své účasti přinesl zahraniční kapitál vyšší než je výše dividendy).

Na akciovém trhu je dividenda ekonomickým signálem pro zdraví společnosti, což způsobuje růst nebo pokles ceny akcií . Vysoká dividenda nemusí být nutně vnímána pozitivně, zejména proto, že se stává, že společnosti v obtížích vyplácejí vysoké dividendy.

V roce 2017 vyplatilo 1 200 největších světových společností svým akcionářům dividendy ve výši více než 1 000  miliard EUR (miliardy EUR), což představuje nárůst o 7,7% oproti předchozímu roku. V roce 2018 společnosti CAC40 vyplatily svým akcionářům 57,4  miliardy EUR , včetně zpětného odkupu akcií 10,9  miliardy EUR ; toto je první rok, kdy se tyto distribuce vrátily na krizovou úroveň před rokem 2008.

Zásady distribuce dividend

V závislosti na zemi, společnosti a ekonomickém prostředí se mohou politiky rozdělování dividend lišit: například se od amerických společností očekává, že v roce 2014 rozdělí přibližně 914 miliard dolarů zpětným odkupem a dividendami, což odpovídá 95% odhadovaných zisků. z S & P 500 , jak bylo vypočteno Bloomberg a S & P Dow Jones indexů. Dividendy a zpětné odkupy představovaly v průměru 85% z celkových výsledků S&P 500 od roku 1998, s výjimkou krizových let 2001 a 2008. V Evropě naopak podle Amundi představují dividendy a zpětné odkupy akcií zhruba 65% výsledků . Průzkum však ukazuje, že v roce 2014 by rostoucí podíl investorů upřednostňoval, aby společnosti investovaly větší část svých zisků.

Změna míry výplaty dividend společnostem CAC40

Rok	Částka (mld. EUR)	Míra distribuce
2006	41.8	40,2%
2007	43.6	41,6%
2008	38.6	43,8%
2009	35.8	58,5%
2010	39,9	47,1%
2011	36,9	44,9%
2012	37.5	56,3%
2013	39.2	54,4%
2014 (odhady)	38,9	49,3%

Pozorujeme, že když poklesnou zisky (například v letech 2008–2009), společnosti zvýší svou distribuční sazbu, aby udržovaly dividendu na akcii nebo zmírňovaly její pokles.

Lintnerův model politiky rozdělování dividend

Model Johna Lintnera je model, který teoretizuje, jak společnost určuje svou politiku rozdělování dividend. Logika spočívá v tom, že každá společnost chce zachovat relativně konstantní dividendu, i když výsledky daného období nejsou srovnatelné. Předpokládá se, že investoři upřednostňují určitou stabilitu úrovně dividend.

Model říká, že dividendy se vyplácejí na základě dvou faktorů. První je čistá současná hodnota výdělků, přičemž vyšší hodnota znamená vyšší dividendy. Druhým je udržitelnost výhod; jinými slovy, společnost může zvyšovat své zisky, aniž by zvyšovala své výplaty dividend, dokud vedení není přesvědčeno, že bude i nadále udržovat takovou úroveň zisků.

Model poté používá dva parametry, cílový výplatní poměr a rychlost, s jakou se aktuální dividendy tomuto cíli přizpůsobí:

Dt=Dt−1+ρ⋅(Dt∗−Dt−1)=Dt−1+ρ⋅(τ⋅Et−Dt−1)=ρ⋅τ⋅Et+(1−ρ)⋅Dt−1=ρ⋅Dt∗+(1−ρ)⋅Dt−1{\displaystyle {\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}}

nebo:

• Dt{\ displaystyle D_ {t}} je dividenda na akcii v daném okamžiku t{\ displaystyle t}
• Dt-1{\ displaystyle D_ {t-1}}je v současnosti dividenda na akcii , tj. dividenda na akcii předchozího roku(t-1){\ displaystyle (t-1)}
• ρ{\ displaystyle \ rho} je rychlost nastavení nebo koeficient nastavení, s 0≤ρ≤1{\ displaystyle 0 \ leq \ rho \ leq 1}
• Dt∗{\ displaystyle D_ {t} ^ {*}}je dividenda na cílovou akcii v okamžiku , st{\ displaystyle t}Dt∗=τ⋅Et{\ displaystyle D_ {t} ^ {*} = \ tau \ cdot E_ {t}}
• τ{\ displaystyle \ tau}je cílový výplatní poměr zisku na akcii (nebo volného peněžního toku na akcii), s0≤τ≤1{\ displaystyle 0 \ leq \ tau \ leq 1}
• Et{\ displaystyle E_ {t}}je zisk na akcii (nebo volný peněžní tok na akcii) v tuto chvílit{\ displaystyle t}

John Lintner použil svůj model na americké akcie a zjistil, že a . ρ≃30%{\ displaystyle \ rho \ simeq 30 \%}τ≃50%{\ displaystyle \ tau \ simeq 50 \%}

[ref. nutné]

Hodnocení výkonu a činnosti

V případě srážkové daně se rozlišuje hrubá dividenda (před zdaněním) a čistá dividenda (po zdanění).

U společností, které pravidelně vyplácejí dividendy, se výnos z akcií nazývá poměr (vyjádřený v procentech) k poslední známé roční dividendě dělený aktuální cenou akcií. Liší se od ziskovosti akcie, která bere v úvahu také případné kapitálové zisky nebo ztráty z prodeje.

Dividenda je jedním z prvků používaných při oceňování akcií . Některé společnosti mají politiku vysokých dividend , které rozdělí velkou část svého zisku, což může představovat velmi významnou míru ve srovnání s oceněním akcie. Ty se označují jako „výnosové akcie“, na rozdíl od „růstových akcií“. Důsledkem toho je nižší pravděpodobnost získání kapitálových zisků , protože za stejných podmínek je hodnota společnosti snížena o částku vyplacených dividend.

Statistika

V roce 2019 podle roční studie Januse Hendersona dosáhly dividendy vyplacené globálně nového rekordu na 1 425 miliard USD, podle nejnovější studie Januse Hendersona. Jejich růst byl 3,5%, nejnižší od roku 2016. Ve Spojených státech bylo rozděleno 490 miliard USD (+ 6,8%); v Japonsku: 86 miliard $ (+ 6,3%); v Evropě (kromě Spojeného království): 251 miliard USD (-2%), z toho ve Francii 63,9 miliard USD.

V roce 2018 podle Januse Hendersona kótované společnosti vyplatily dividendy po celém světě 1,370 miliardy dolarů, což je nárůst o 9,3% za jeden rok a 87% od vytvoření této studie v roce 2009; ve Spojených státech vedla daňová politika Donalda Trumpa k tomu, aby společnosti S&P 500 v roce 2018 zvýšily svoji přerozdělovací politiku (+ 8,1% na 509,9 miliardy).

V roce 2017 vyplatilo 1 200 největších světových společností svým akcionářům dividendy ve výši více než 1 000 miliard EUR, což představuje nárůst o 7,7% oproti předchozímu roku.

Srovnání s zpětným odkupem akcií

Pokud jsou všechny ostatní věci stejné, odkupy akcií jsou výhodnější než dividendy, když je sazba daně z kapitálových výnosů nižší než sazba daně z dividend.

Země	Maximální mezní sazba daně z kapitálových zisků (2015)	Maximální mezní sazba daně z dividend (2015)	Rozdíl sazby daně
Jižní Korea	0,0%	35,4%	+ 35,4%
Belgie	0,0%	25,0%	+ 25,0%
Holandsko	0,0%	25,0%	+ 25,0%
Slovinsko	0,0%	25,0%	+ 25,0%
švýcarský	0,0%	21,1%	+ 21,1%
Lucembursko	0,0%	20,0%	+ 20,0%
Irsko	33,0%	51,0%	+ 18,0%
krocan	0,0%	17,5%	+ 17,5%
Česká republika	0,0%	15,0%	+ 15,0%
Kanada	22,6%	33,8%	+ 11,2%
Francie	34,4%	44,0%	+ 9,6%
Mexiko	10,0%	17,1%	+ 7,1%
Nový Zéland	0,0%	6,9%	+ 6,9%
Izrael	25,0%	30,0%	+ 5,0%
Austrálie	24,5%	27,1%	+ 2,6%
Chile	20,0%	22,6%	+ 2,6%
Spojené království	28,0%	30,6%	+ 2,6%
Německo	25,0%	26,4%	+ 1,4%
Dánsko	42,0%	42,0%	0,0%
Švédsko	30,0%	30,0%	0,0%
Spojené státy	28,6%	28,6%	0,0%
Portugalsko	28,0%	28,0%	0,0%
Norsko	27,0%	27,0%	0,0%
Itálie	26,0%	26,0%	0,0%
Rakousko	25,0%	25,0%	0,0%
Japonsko	20,3%	20,3%	0,0%
Island	20,0%	20,0%	0,0%
Polsko	19,0%	19,0%	0,0%
Maďarsko	16,0%	16,0%	0,0%
Španělsko	27,0%	24,0%	-3,0%
Finsko	33,0%	28,1%	-4,9%
Řecko	15,0%	10,0%	-5,0%
Estonsko	21,0%	0,0%	-21,0%
Slovensko	25,0%	0,0%	-25,0%

Soudní aspekty

Kanadské právo

V zákoně o obchodních korporacích v Kanadě jsou hlavní pravidla pro přiznání a výplatu dividend v oddílech 42 a 43 CBCA. V zákoně o obchodních společnostech v Quebecu se oddíly 103 až 105 LSA zabývají stejným tématem.

Francouzské právo

Výplata dividendy není ani v případě zisku automatická a závisí na rozhodnutí valné hromady akcionářů. Ve Francii článek L232-11 obchodního zákoníku umožňuje valné hromadě rozdělit formou dividendy jakoukoli částku tvořící část rozdělovatelného zisku za předpokladu, že vlastní kapitál akcionářů po rozdělení se alespoň rovná základnímu kapitálu zvýšenému o rezervy, které nelze zákonem nebo zákonem rozdělit, jako jsou zákonné rezervy , a s vyloučením jakýchkoli rozdílů z přecenění, které nelze rozdělit. Část zisku nevyplacená jako dividenda je proto ponechána ve společnosti a je vykázána jako závazek v rozvaze na účtu rezerv nebo nerozděleného zisku . Jedním z důležitých důsledků tohoto zákona je možnost společnosti rozdělit dividendy v případě ztráty. To umožňuje společnosti s dostatečným peněžním tokem pokračovat v vyplácení dividend.

Podívejte se také

Související články

• akce
• transakce s titulem
• fluktuace cen na akciovém trhu
• Zákonný úrok
• Ředění
• Zvýšení kapitálu
• Tantième (odměna)

externí odkazy

• Tabulka Dividendy umožňuje zobrazit historii dividend a výnosů všech společností kótovaných na pařížské burze cenných papírů.
• Kalendář oznámení dividend od společností kótovaných na pařížské burze .
• Historie dividend od společností CAC 40 .

Bibliografie

• Delarue A (2018) Akcie s vysokou dividendou (disertační práce, Ženevská univerzita managementu)
• Taleb L (2019) Dividendová politika: emise . Dividendová politika za předpokladu nedokonalého trhu, Forthcoming ( shrnutí ).

Poznámky a odkazy

1. Zákon o korporacích, CQLR c S-31.1, článek 103, < https://canlii.ca/t/dcpp#art103 >, konzultováno dne 2021-04-02
2. Článek o dividendách
3. Odráží článek o dividendách v roce 2016
4. Signalizace Marc-André Lapointe prostřednictvím dividendy a variability peněžního toku Finéco, 1996
5. Vztah dividendových distribučních sazeb a finančních výsledků společností
6. Wall Street vrací akcionářům téměř všechny své zisky , Les Échos , 7. října 2014
7. CAC 40 vyplatí dividendy v příštím roce 39 miliard eur , Les Échos , 18. prosince 2014
8. Globální dividendy se za 10 let zdvojnásobily , Les Échos , 17. února 2020.
9. Nový rekord v dividendách po celém světě , Les Échos , 18. února 2019.
10. „  Společnosti vyplatily dividendy v roce 2017 ve výši 1 000 miliard EUR - Les Echos  “ , na www.lesechos.fr (přístup 23. února 2018 )
11. (in) „  Daňoví poplatníci v USA čelí 6. nejvyšší dani z kapitálových výnosů s nejvyšší mezní sazbou v OECD / Tax Foundation  “ , o nadaci daní ,24. března 2015(zpřístupněno 21. září 2020 ) .
12. https://stats.oecd.org/index.aspx?DataSetCode=TABLE_II4
13. Canada Canada Corporations Act, RSC 1985, c C-44, s 42, < https://canlii.ca/t/ckjc#art42 >, konzultováno dne 2021-04-01
14. Zákon o korporacích, CQLR c S-31.1, článek 103, < https://canlii.ca/t/dcpp#art103 >, konzultováno dne 2021-04-01
15. Ve Francii se rozdělovatelný zisk rovná zisku za daný rok, sníženému o jakékoli předchozí ztráty a jakékoli částce, která má být přidělena do povinné rezervy, a snížen nebo zvýšen o nerozdělený zisk - čl. 231-11 francouzského obchodního zákoníku