Derivát nebo derivát smlouvy nebo derivát produktu je finanční nástroj ( IFRS 9 od1 st 01. 2018, dříve IAS 39):
Tento produkt se skládá ze smlouvy mezi dvěma stranami, kupujícím a prodávajícím, která stanoví budoucí finanční toky na základě toků podkladového aktiva , reálného nebo pomyslného, obecně finančního.
Trh s deriváty explodoval v letech 1990 až 2010. V roce 2006 představovaly rozpracované smlouvy 370 bilionů dolarů, zatímco tento trh v roce 1990 téměř neexistoval. Konec červen 2011, pomyslná hodnota nesplacených derivátových kontraktů na přepážce (OTC) činila 708 bilionů USD.
Svým významem hrály tyto transakce důležitou roli ve finanční krizi od roku 2007 do roku 2011 . Banka pro mezinárodní platby (BIS) odhaduje, že na konci roku 2012 dosáhla celková nominální hodnota OTC derivátových produktů 632 579 miliard USD, v porovnání s 639 biliony USD v polovině roku 2012 - což je pokles za 6 měsíců o pouze 0,9%.
Původně byly deriváty vytvářeny tak, aby společnostem umožňovaly zajištění proti různým typům finančních rizik . První z nich byl cenové riziko z komodit . Například zavařovač se v průběhu roku zavazuje ke konstantní ceně, takže nemůže přenášet výkyvy cen cukru na ceny zavařovacích sklenic. Když určuje prodejní cenu svých sklenic, musí předpokládat průměrnou cenu cukru po zbytek roku. Pokud si po zbytek roku kupuje cukr za tržní cenu, může se setkat se dvěma situacemi:
Spekulativní rizika jsou proto pro našeho výrobce jam velmi asymetrická:
Proto by bylo lepší, kdyby výrobce ponechal toto spekulativní riziko na ostatních. To se může provést nákup, například 1 st leden možnosti nákupu cukru (v tomto případě) za každý měsíc v roce, čímž je zajištěna její ztráty v případě, že ceny cukru rostly nad očekávání.
Dalším běžným využitím je měnové riziko , například pro slévárnu, která nakupuje tunu litiny v dolarech a prodává mechanické součásti v eurech.
Další příklady jsou:
Cílem sledovaným derivátovými produkty je ve všech případech umožnit smluvním stranám provést transakci
Podkladovým aktivem , jaká možnost se týká, může být například:
Představivost účastníků na finančních trzích se zdá být nekonečná a nové produkty, deriváty i podkladové produkty, se rodí pravidelně, některé kvůli nedostatku dostatečného zájmu rychle zmizí, ale mnoho z nich se trvale usazuje.
Je nicméně nutné rozlišovat dva velmi odlišné typy derivátových produktů: pevné produkty a volitelné produkty .
Hlavní pevné finanční deriváty jsou:
Mezi volitelné produkty patří:
Historicky prvními produkty bylo obchodování s futures diskrétním pultem (nazývaným anglicky: OTC - over-the-counter ) se zbožím, to znamená pevný závazek dosáhnout v budoucnu transakce, nákupu nebo prodeje,
všechny tři fixované na začátku, na podkladovém aktivu , obvykle standardizovaná surovina, jako je pšenice v Evropě nebo rýže v Asii . Olivový olej se zdá k byli, v dávných dobách , první komoditní léčit nakonec.
Tato časová prodleva umožňuje dvě věci, kterých nelze dosáhnout jednoduchou hotovostní transakcí:
Tento typ transakce proto přirozeně přitahuje:
Prováděné transakce zůstávají výhradně dvoustranné. Pokud jste tedy zakoupili pro stejné datum dodání množství do A, které jste o několik okamžiků prodali zpět do B, budete muset přistoupit ke dni splatnosti se dvěma transakcemi: zaplatit A a převzít dodávku, poté doručit B a přijmout platbu z B. Čím je trh aktivnější, tím je početnější účastníků a čím jsou četnější jejich transakce, tím více se proces vypořádání / dodání stává komplikovaným a křehkým, což je selhání jediného účastníka, který je schopen celý proces paralyzovat.
Vývoj mimoburzovních transakcí vedl k vytvoření organizovaných termínových trhů , aby byla zajištěna bezpečnost plateb nebo dodávek . Standardizované závazky dodávek jsou zde sjednány také ve standardizovaných termínech. Rozhodující pokrok zde vychází ze skutečnosti, že „ clearingový dům “ futures trhu nahrazuje všechny hráče: před všemi prodejci hraje roli jediného kupujícího a před všemi kupujícími hraje role jediného kupce role jediného prodejce. Jakmile je u clearingového ústavu zaregistrována dvoustranná transakce, znají ti, kdo jej provedli, pouze samotný clearingový ústav jako protistranu. Ten je v zájmu ochrany trhu individuálně žádá o „jistotu“, která odpovídá ekvivalentu jednoho nebo dvou dnů s maximální fluktuací ceny, a poté, obvykle jednou za pracovní den, přistoupí k „ výzvě k dodatkové úhradě “. Stejná částka, ale v opačném směru pro dva účastníky, tento odpovídá amortizaci jednoho a druhému zhodnocení smluv, které si během dne vyměnili. Neplatba včasné výzvy k dodatkové úhradě má obvykle za následek automatickou likvidaci pozice strany, která se dopustila chyby, den po otevření.
Pro danou lhůtu jsou smlouvy, které nakonec povedou k vypořádání a dodání, velmi malou částí z celkového počtu provedených transakcí. Většina z nich je ve skutečnosti zrušena před splatností reverzní transakcí, například nákupem prostřednictvím prodeje.
Swapu je výměna smlouva o finanční tok mezi dvěma účastníky.
Dvě nejběžnější smlouvy jsou:
Původně šlo o to, aby bylo možné upravit charakteristiky finančních aktiv, například z pevné sazby na variabilní sazbu, aniž by byla odstraněna z rozvahy a aniž by to mělo za následek fiskální nebo účetní důsledky takového výstupu. „Podrozvahový“ produkt, swap, byl tedy navrstven na existující aktivum.
První swap, kterým byl úrokový swap, byl sjednán v roce 1981 společností Salomon Brothers mezi IBM a Světovou bankou . V 80. letech pak investiční banky zpracovávaly swapy na svůj vlastní účet, mezi sebou a před svými zákazníky, a trh úrokových swapů exponenciálně rostl, dokud se nestal trhem úrokových swapů. Druhý nejaktivnější trh sazeb na světě , těsně za dluhem obchodovatelného dluhu hlavních států (USA, Německo, Japonsko, Francie, Spojené království atd.). Slouží jako měřítko pro korporátní, místní správu a trhy se státními dluhy.
Impozantní dynamika swapových trhů spočívá v tom, že nedochází k výměně kapitálu, pouze k výměně úrokových toků. V případě úrokového swapu se tedy jedná o půjčku zbavenou většiny úvěrového rizika. Z volání na marži nebo vkladů kolaterální záruky to může dokonce téměř úplně zmizet a swap se stává čistou úrokovou sazbou sníženou na své diskontní faktory (anglicky: diskontní faktory ), a proto je „zastupitelný“. Banka pak může snadno a centrálně spravovat nesčetné množství swapů a dalších úrokových produktů přizpůsobených konkrétním potřebám jejích zákazníků.
V 90. letech se úvěrové deriváty, inspirované technikami swapů , objevily . Jedná se o velmi silný růstový trh, jehož výnosy podle ISDA vzrostly v roce 2004 téměř o 55% .
Hlavním nástrojem je swap úvěrového selhání známý jako CDS. Jedná se o smlouvu mezi prodejcem ochrany a kupujícím ochrany na referenčním subjektu (společnost, místní úřad, země atd.) Na dobu určitou, do které:
Původní cíl byl obecně:
Zde najdeme stejnou dynamiku, jakou již viděli u forwardových transakcí: profesionálové v zajišťování aktiv na jedné straně a na straně druhé spekulanti, kteří se zajímají o riziko bez použití kapitálu. Tyto swapy úvěrového selhání (CDS) umožnila masivní přenos úvěrového rizika v držení investičních bank s jinými finančními institucemi: komerčními bankami, penzijními fondy a pojišťovnami především.
Existuje několik syntetických indexů CDS. Hlavně iTraxx (v eurech) a CDX (v USD). Každý je tvořen reprezentativním košem CDS. Existuje tedy iTraxx / CDX „Hlavní“ (složený z firemních jmen investičního stupně ); „HiVol“ ( vysoká volatilita : složená ze jmen s nejvyššími spready mezi „hlavním“); „Xover“ (CrossOver: složený z názvů s vysokým výnosem).
Na těchto CDS jsou založeny propracovanější deriváty:
Tyto možnosti proto umožňují hrát na volatilitu CDS, stejně jako akciové opce. Ceny opcí na spready jsou založeny na vzorcích Black a Scholes .
Tranše proto umožňují chránit se nebo vsadit na vývoj korelace mezi názvy portfolia. Tranše na iTraxxu se člení takto: 0-3%; 3-6%; 6-9%; 9-12%; 12-22%.
Možností je „asymetrický“ derivát produkt, který dává právo, a nikoli povinnost,
Samotné toto právo lze koupit nebo prodat na opčním trhu ( specializovaná burza cenných papírů nebo přes přepážku ) za určitou cenu, která se ve francouzštině nazývá „prime“ a v angličtině „premium“.
Opce na swapy se nazývají swapcí .
Tyto warranty jsou speciální možnosti k nákupu ( volání warrantu ) nebo prodat ( dát opravňují ), vydané finanční protistrany, většinou banky, které mají právní status s cennými papíry, zpravidla na počáteční období několika let, kótované na burze . Od opcí je odlišují také další charakteristiky: typ splatnosti, směr (pouze nákupy)….
Turbo je typ certifikátu, který se objevil v roce 2001, které jsou uvedeny na burze. Je to podobné zatykači v jeho režimu vyjednávání a vypořádání. Jedná se o strukturované produkty s vysokým pákovým efektem, které umožňují vystavení jak růstu, tak pádu finančních trhů. Liší se od ostatních certifikátů a zaručuje zejména:
Jelikož je opce srovnatelná s pojištěním (kupující opce má garantovanou prodejní nebo kupní cenu), lze snadno zjistit, že její cena závisí na pojištěných rizicích. Čím větší jsou rizika nebo pravděpodobnější změna, tím vyšší je cena pojištění, a tedy i opce (pojistné).
Technicky tedy ocenění opce závisí hlavně na následujících prvcích:
Zohledňuje úrokové sazby k vyhodnocení všech budoucích finančních toků na jejich současnou hodnotu : 100 eur, které mají být vyplaceny za rok, představuje méně než 100 eur, které mají být vyplaceny okamžitě.
Z mnoha možných metod vyčnívají dvě metody oceňování opcí. Jeden vychází z nyní slavného vzorce Black & Scholes a druhý, přesněji, Cox & Rubinsteinova metoda .
CFD je smlouva o rozdílu v ceně mezi vstupní cenou a výstupní cenou finančního aktiva bez skutečného nákupu, půjčky, prodeje nebo půjčení samotného aktiva.
Kryptoměna, nazývaná také kryptoměny, kryptoměna nebo kryptografická měna, je digitální měna, kterou lze použít v decentralizované počítačové síti peer to peer. Je založen na principech kryptografie a integruje uživatele do procesu vydávání a vypořádání transakcí.
Označení a status „měny“ začínají být zpochybňovány ve prospěch pojmu aktiva, s výhradou stejných výkyvů a rizik (a potenciálně zdanění) jako u jiných finančních aktiv. Pojem „kryptoměna“ doporučuje Banque de France.
V této oblasti existují různé typy derivátů:
Několik komplexních a volitelných derivátových kontraktů lze kombinovat společně pro komplexní zajišťovací nebo spekulační strategie . Příklady: obkročmo , uškrtit (en) , motýl .
Tento koncept byl zaveden americkými účetními standardy (v tomto případě US GAAP, FAS 133) a poté převzat standardy IFRS , které stanoví, že v kontextu více či méně složitých transakcí je nutné rozlišovat toky, které mění toky hostitelskou smlouvu jejich indexováním do samostatného podkladu. Všechny tyto doplňkové toky se pak nazývají vložená derivace .
Tak, když se splátky příslušníky úvěru závisí na parametry exogenní k operaci, je přítomnost vložených derivátů.
Nějaké příklady :
Deriváty jsou pojistné produkty. Umožňují převody rizik na ty, kteří je dokáží nejlépe nést. Původně k tomu určené se staly produkty čisté spekulace tím, že umožnily prodávat produkty bez jejich vlastnictví nebo je kupovat, aniž by za ně měly likviditu. Trh s deriváty nese velkou odpovědnost za zesílení mezinárodní finanční krize v letech 2007 a 2008. Zdvojnásobení cen základních potravinářských výrobků v roce 2008 o dvě nebo tři bylo příčinou mnoha nepokojů v hladu v zemích třetího světa. Takové zvýšení cen lze přímo připsat derivátům.
90% derivátových transakcí se sjednává přes přepážku . Tento typ vyjednávání je diskrétnější a levnější než procházení organizovanými trhy. Využívají ho zejména zajišťovací fondy a společnosti vytvořené bankami. Přijaté závazky neovlivňují rozvahy ani oficiální údaje o solventnosti investora.
NeprůhlednostDeriváty jsou finanční cenné papíry, s nimiž se obchoduje na finančním trhu. V průběhu přenosu dochází ke ztrátě informací o riziku spojeném s produktem. Některé deriváty jsou deriváty derivátů, tj. Složené z koše derivátů. V tomto okamžiku jsou rizika neproniknutelná. Zúčastněné strany nemají dobré informace. Garry Schinasi, expert na MMF, byl znepokojen. Koneční vlastníci, a tedy i rizika protistrany, také nejsou známa.
Nedostatek regulaceNeexistuje žádná transparentnost cen, monitorování ani centralizace. Samotné banky mají volnější pravidla pro sledování a zaznamenávání transakcí na mimoburzovních trzích. Jérôme Kerviel provedl na těchto trzích své falešné živé ploty. Citigroup se odhaduje na 7 až 11 miliard dolarů svých ztrát z derivátů z rizikových hypoték. Ve skutečnosti vzrostly na více než 20 miliard. Jedná se o velmi důležité částky. akcie globálního trhu činily 25 392 miliard USDČerven 2012pro hrubou expozici 3 667 miliard. Důležitost těchto transakcí spolu s jejich neprůhledností představuje systémové riziko pro mezinárodní finanční trh.
Aby se zabránilo opakování krizí, summit G20 v Pittsburghu v roce 2009 vyzval k zavedení derivátů clearingových ústavů , obchodních platforem a registračních povinností nejpozději do konce roku 2012: komoditní kompenzace vyžaduje, aby investoři prováděli pravidelné bezpečnostní vklady dokázat, že budou schopni dodržet své sliby; příslušný orgán musí sledovat podvody, manipulaci a zneužívání trhu.
USA přijaly „Dodd-Frankův zákon“ v roce 2010 a Evropská unie nařízení „EMIR“ v roce 2012.